东北证券超预期的货币政策调整不会形成股市DG

东北证券：超预期的货币政策调整 不会形成股市拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主题从统计数据看，上调存款准备金率当日A股大多数是上涨报收。

本次存款准备金率调整从资金面上不会对股市产生实际压力，但可能会影响人们的预期，进而影响到股市，市场运行节奏短期承压，但不会造成趋势性变化，更不会形成股市的拐点。但房价在信贷政策失去空间后或将会出现拐点。同时政策的出台将会对资金要求比较高的行业造成一定影响。

就本次调整，笔者认为对股市影响是短期的，从历次央行宣布上调存款准备金率后沪深股市的表现来看，沪综指7次上涨，2次下跌。

这表明准备金率的上调对整个股市直接利空效应并不明显。原因在于股市的资金来源主要不是信贷资金，而是居民存款的搬家。而人民币持续升值预期犹在，则可能继续支撑市场流动性的扩张。对于A股今日走势，笔者认为银行股或受到打压，短期看跌，但股市中长期走势不会因此改变。准备金率的上调，对下游行业将会受益，特别是立足于扩大内需受益的行业。

事件：中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

事件分析要点：

1、本次上调存款准备金率是央行时隔一年半后首次上调存款准备金率，调整后存款准备金率为15%。此前最后一次上调存款准备金率是在2008年6月25日。其后，为应对国际金融危机，央行曾于2008年下半年先后四次下调了存款准备金率。

2、事实上，新年伊始央行已开始对货币供应量进行调整。近期央行公开市场发行发的央票规模超过往期，且中标利率呈现5个月以来首次上行。此举被视为防止年初信贷过快增长，实现平衡放贷，调控通胀预期的一项举措。

3、作为数量型货币政策工具，存款准备金率的调整，主要是针对银行体系流动性的管理，同时，此次上调不涉及农村信用社等小型金融机构，体现了货币政策的针对性和灵活性。

4、上周末公布的中国12月出口数据明显好于预期，出口形势转好将使产出缺口迅速收窄，有可能推升物价上涨，这也促使央行早于市场预期动用准备金率这一较为严厉的货币政策工具。

5、存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，本次存款准备金率上调体现了央行希望保持信贷增长，但不要增长过快过猛的意图，并不意味着适度宽松的货币政策发生方向性变化，但可以体现出中国央行适度控制信贷投放、收紧银根的意图。本次上调存款准备金率可以理解为央行向商业银行传递信号，全年要保持比较均衡的信贷投放，支持全年经济的平稳增长，也体现了货币当局对未来可能出现的通胀压力的应对。

6、上调准备金率只是央行对信贷规模的一种微调，意味着经济复苏得到确认，央行已经开始采取“退出”措施。但积极的财政政策和适度宽松的货币政策基调依然未变，刺激经济政策短期内并未实质性退出。

7、从统计数据看，上调存款准备金率当日A股大多数是上涨报收。

况且跟大家一起度过这些日子8、本次存款准备金率调整从资金面上不会对股市产生实际压力，但可能会影响人们的预期，进而影响到股市，市场运行节奏短期承压，但不会造成趋势性变化，更不会形成股市的拐点。但房价在信贷政策失去空间后或将会出现拐点。同时政策的出台将会对资金要求比较高的行业造成一定影响。

9、就本次调整，笔者认为对股市影响很小，从历次央行宣布上调存款准备金率后沪深股市的表现来看，沪综指7次上涨，2次下跌。这表明准备金率的上调对整个股市直接利空效应并不明显。原因在于股市的资金来源主要不是银行资金，而是居民存款的搬家。而人民币持续升值预期犹在，则可能继续支撑市场流动性的扩张。对于A股今日走势，笔者认为银行股或受到打压，短期看跌，但股市中长期走势不会因此改变。准备金率的上调，对下游行业将会受益，特别是立足于扩大内需受益的行业。