透视窗可转债为何能逆势走强鼓励

受降息预期减弱以及股市资金分流影响，上半年市场总体表现平平，全价仅小幅上涨0.17%，与此形成鲜明对比的是，中信指数却上涨33%。可转债市场表现抢眼，在A股市场的带动下，转债板块呈现普涨格局。在新转债发行及股市上涨预期的支撑下，预计可转债下半年有望再迎投资机会。

从历史数据，一般在市场走好的情况下，可转债的平均涨幅也相当可观。今年一季度，可转债就表现突出，涨幅达到19.24％，而近期债市的“耀眼”明星也多为沪深可转债品种，如新钢转债、巨轮转债(,)、山鹰转债(,)等。

可转债市场已有约一年的时间未发行新产品，再加上今年共有31.47亿元的转债退出市场，目前市场存量仅有116亿元。供给大幅减少，而需求却持续增多，可转债显示出较明显的稀缺性。目前累积的可转债和发行预案分别有13家和17家，分别计划募集资金134亿元和836亿元。随着IPO重启，预计今年可转债及分离债的融资额分别在100亿和500亿左右。

下半年随着回暖，上市公司基本面好转，股票市场上涨的动力犹存，可转债股性凸显，稀缺性也逐步增强，未来有望随正股价格上涨而持续上涨。此外，近期提前赎回落下帷幕，可转债的稀缺性有可能进一步推高转债市场的转股溢价率，使得转债投资的安全边界上移。因此，未来一些流动性良好、攻守兼备的可转债仍存在极好的投资机会。

从近期转债表现看，转债价格的过度上涨已经明显偏离正股的上涨，甚至出现了其转股溢价率和纯债溢价率的走势高度一致的情况。从市场分析来看，近期涨幅较大的可转债最直接的原因就是其正股价格同样走势强劲，与之相比，一些正股走势偏弱的可转债的涨幅则较小。与其他可转债相比，则明显逊色不少。随着五洲转债(,)于7月2日被赎回，转债二级市场仅余9只转债，存量仅为107.56亿元，处于2002年以来的低点，而目前新债发行的重启仍仅仅停留于预期层面。

而许多互联公司都在开发语义技术。内容所有者和发行商对内容管理的要求将越来越高近期，债券市场中的资源类转债尤为可圈可点。近日不断公布的美国公司数据以及6月房屋开工和建筑许可大幅增长，扶助和缓解了市场气氛，美元避险吸引力下降，美元指数下挫。纽约8月原油自从7月15日开始走出四连阳，累计上涨逾7.8%，原油的上涨带动资源类股票不断上涨，而锡业转债(,)和南山转债(,)等一些个券成为转债市场的受益者。建议投资者仍可重点关注资源类转债及对应的正股，比如(,)受益产能的恢复以及铝价的上涨近期仍将保持强势；(,)在下游需求提振预期的背景下股价在短期内仍有上升空间。与之相比，一些正股走势偏弱的可转债的涨幅则较小。

一般投资可转债需要投资者对其进行持续跟踪和关注，相对而言，专业机构投资者在这一领域较普通投资者更有优势。普通投资者不妨通过债券投资可转债。一方面，作为机构投资者可以参与可转债一级市场申购。另一方面，由于可转债具有债券和股票的双重特性，在股市上涨过程中，可转债与其对应正股会同步上涨，在股市下跌过程中，其走势更类似于债券，能够较好地规避股市下跌的风险，债券基金尤其能够更加灵活体现出其市场运作的优势。

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