东北证券下月物价走势不改及剪哈

对新生事物视而不见充耳不闻 东北证券：下月物价走势不改 PPI及CPI剪刀差将持续收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

4月CPI同比1.2%，预期1.1%，前值0.9%；4月PPI同比6.4%，预期6.7%，前值7.6%。

4月CPI同比1.2%，增速较上月抬升0.3个百分点。我们之前根据高频预测4月CPI在1.1%附近，而实际值高于预期，主要原因是教育娱乐和医疗等服务类价格同比涨幅抬升，对CPI新涨价因素形成拉动。

4月PPI同比6.4%，较上月回落1.2个百分点，环比自2016年7月以来首次转负，值得注意。翘尾因素和新涨价因素均对PPI形成拖累。4月翘尾因素较上月下滑0.7个百分点，而在大宗价格涨势明显放缓、部分下滑明显的影响下，新涨价因素同时回落。主要的向下因素来自生产资料类，尤其是采掘工业类PPI在大宗影响下增速大幅下滑。价格传导通道仍未关闭，结构调整迹象趋势更加明显，中游水泥、钢铁在政策性（环保督查、地条钢去产能）和季节性（淡季将至）因素影响下涨势继续放缓，下游纸业、内存、白酒等则在前期原材料价格上涨的滞后影响下，涨价公告频发。

5月物价形态不改，CPI向上、PPI向下。持续三个月的农产品价格跌势在5月初有所反弹，暂且不论持续程度，农产品价格跌幅收窄对CPI的拖累也明显减弱，我们预计5月CPI继续回升；在翘尾因素回落（5月下滑0.5个百分点至4.6%）和大宗价格影响下，PPI继续走低，预计5月PPI低于4月、落在6%的左区间。

PPI连续两个月下滑，符合我们前高后低的基本判断，但6.4%的增速仍不算低，对制造业投资和利润改善仍能发挥支撑作用。需求面看新区建设、一带一路等基建项目和制造业投资继续回暖，供给面看去产能、环保督查等因素收缩供给，工业品价格仍能够在需求和供给的作用下得到一定支撑。对应货币政策来看，我们上月指出防通胀在货币政策目标中排序下滑，近期金融监管加码从严也印证防泡沫、去杠杆的政策重点，因此我们维持货币政策稳健中性并维持偏紧的基调不改，金融监管影响实体经济资金融通，使得经济前高后低的拐点比预期更快来临。