幸福快乐东兴证券行到水穷处坐看云起时依依不舍

东兴证券：行到水穷处 坐看云起时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

目前周期行业估值已他们一般会相信员工处于历史底部，周期行业景气向上支撑行业上行；此外现阶段周期性行业拥有较高的安全性已备受增量资金的关注。

业绩增长和估值提升双驱动。上半年受下游开工延后的影响，迫使周期品价格下行；加之中美贸易战等短期不确定因素对市场的扰动，市场情绪低迷，周期行业估值处在一年多以来的历史低点，拥有估值上的优势。在业绩的支撑下，估值将进一步提升。

我们认为周期股有望再获资金青睐。在资管新规和A股入摩的影响下，周期业绩表现平稳、安全性高，对于刚兑有一定的“替代性”，居民更倾向于此类资产的配置。此外A股加入MSCI后，市场对于价值投资的风格将进一步深化。

配置周期的两大理由：

理由一英国首相卡梅伦表示：需求端托底超强劲。2018年宏观经济增速大概率弱于2017年，基建投资和房地产投资增速将平稳下滑，电力、制造业和汽车等行业投资增速也将有所减缓。虽然下游需求增速放缓，但由于其高基数的特性，依然起到托底的效果。

理由二：供给端收缩超预期。去产能方面，2018年钢铁行业和煤炭行业还要分别去产能3000万吨和1.5亿吨，去产能力度超过市场预期。

环保方面，虽然过了采暖季，但是环保限产的政策并没有因此而放松。

由于去产能超预期以及环保趋严，供给端仍将在今年引导市场主旋律。

此外，周期行业近几年的固定资产投资下滑将导致产能无法快速扩张，预计2018年周期行业供给端持续收缩。

我们建议关注供需格局变化大的周期行业，如钢铁、玻璃和铝行业。

钢铁行业：产能利用率有望进一步提升。预计2018年下游钢铁需求量同比增长4.37%，2018年产能利用率为80.51%，相比2017年提升3.5个百分点。行业供需维持紧平衡。

玻璃行业：供需格局由供大于求转向供小于求。预计2018年玻璃行业将面临较大规模冷修，需求略大于供给，缺口为0.43亿重箱。玻璃价格有望持续攀升，进而带动企业盈利能力进一步提升。

铝行业：供给侧改革步入加速阶段。铝行业18年消费量预计为3325万吨，全年增速5.2%。18年供给将是强约束，预计国内缺口30万吨左右，海外100万吨左右，全球缺口130万吨左右。铝价步入中期上涨阶段。

风险提示：供给侧改革不达预期，环保督查力度减弱，商品价格超预期下滑等。