东北证券这是市场恐慌脆弱的时刻源泉

东北证券：这是市场恐慌脆弱的时刻 类别： 机构： 研究员：

先节水、后供水”的原则[摘要]

这是市场恐慌脆弱的时刻，也是价值投资者拾遗的时刻今日(周一)市场跳空低开，收盘价创出本轮调整以来的新低、收于2437点。板块普跌，其中房地产、采掘等板块领跌，成交地量。创业板和中小板跌幅更大些。今日乃至近期市场的羸弱，主要理由如下：

1、中国水利等大盘股发行再启动，在上证成交只有500亿的情况下，百亿大盘股的发行、无论对一级市场利率还是对二级市场均造成了较大的压力。在尚未出现流动性对冲缓和政策及信号之前，市场用脚投票，也是博弈的结果。因此，今日的下跌更多源于信心的丧失、资金的紧张所致。

2、当下市场运行的背景是“物价和经济的双回落”。按照时钟理论，在物价和经济双回落阶段，大宗商品走弱、债券收益率回落，而股市多先继续走弱一段时间，而逆转市场的因素则主要来自流动性的改善。

展望后市的机会，我们需要相继观测物价的拐点、流动性的拐点、以及经济的拐点；而市场的拐点则大多与流动性的拐点相同步。

目前，我们已经观测到了物价的拐点，这一点除了有国内猪粮比回落、猪肉等价格环比上涨速度趋缓的原因，也有经济回落倒逼物价回落的原因，而且近期大宗商品尤其是工业金属及能源价格的滞涨和回落表明了当下国内CPI的回落具有持续性。因此，8月份CPI已经现拐点，同时预计伴随着物价的回落、经济的回落，超额货币供应量由负转正的时点可能会在11月份、因11月份CPI有望回落至5%下方，同时M2增速有望止跌企稳回升至14%左右，而后有望在年末或明年初观察到经济短周期的止跌企稳。

因此，当下是物价拐点与流动性拐点的过渡阶段，在这个阶段更多的受经济回落的担忧、受诸多不确定性的担忧，也是市场极其脆弱的时期。期间，尽管流动性改善尚未到来，但如果政策面哪怕是言论层面的信心释放，也将有利于股市的稳定；相反，大盘新股的发行而无对冲的手段，再考虑外围等不利的波动，市场就极易造成大幅波动。投资者需要认识这一点，这是市场恐慌脆弱的时刻，也是价值投资者拾遗的时期。

就短期策略而言，首先仓位保持中性及灵活性，博弈需要安全边际。

板块角度，则倾向于低估值的金融及估值合理且有政策红利的相关板块。

另外，短期需要关注公开市场等对冲手段是否运用，以及美国QE3的推出与否；同时，可以关注四季度保障房建设以及特高压等十二五规划项目的进程，在经济回落阶段，流动性的改善以及部分财政的对冲项目是亮点所在。当然，由于大盘创出新低，短线有超跌反弹需要；若明日市场继续回落则可对券商、保险、水泥等板块做短线抢反弹的操作。