旅游酒店香港路演旅游随笔源泉

旅游酒店：香港路演旅游随笔 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

这周在香港与QFII客户交流，感触还是蛮多的。我们以前以为，QFII客户被动投资做得多，主动投资做得少，且特别稳健，资金入A股的欲望不强烈。

此次来路演，完全颠覆了先前的想法，几乎每到一家，都在问对A股后期的走势怎么看，当提到流动性充沛推动市场上涨的逻辑时，大家基本都很认可，且纷纷表示要加大入市的资金。以前只是听说狼来了，这次是真的感受到，狼来了。

更为惊喜的是，投资人对于旅游板块所表现出的热情，让我大为受用。

过去A股的旅游公司不多，以景区、酒店为主，2014年旅游行业占比整个GDP约4. %，餐饮旅游板块市值占比仅不到1%，加上企业盈利的天花板大家都算的出来，旅游股一直都是在 、4月份和8、9月份炒两轮景气回升。

但今年开始不一样了，我们发现旅游行业的估值中枢在持续上移，优质白马公司全部走出了成长股的行情，没有人再去算天花板和估值，更多的是去看市场空间和企业战略的调整。

是牛市大家都不理性了吗？我不认为。

我经常言传身教国内中产阶级消费兴起是大势所趋，此前我们曾经做过日本在年代之间的消费趋势研究，围绕着中产阶级生活方式的改变，将带来一个长达十年的新的投资趋势，其中旅游，必将是最受益行业之一。

这个逻辑，在香港投资人处得到了验证，我想，是因为他们已经经历过了这个阶段，在中产阶级兴起之后，他们的旅游业，也曾得到跨越式的发展，而如今，内陆的人口基数更大、市场潜力更具备想象空间。

巧的是，这次是与我们机械首席章诚一起路演，他们首推机器人产业链的大逻辑是，未来十年，青壮年的有效劳动力在下降，机器人大发展势在必行。然后我就开玩笑说，是的，就业人口纷纷跑到我们以旅游为代表的社会服务业来了。

没错，社会服务业大发展的一个前提，就是第一、第二产业信息化程度提升（农业、工业4.0），带来的就业人口向第三产业（服务业）的大迁移。

旅游，真的是处在一个最好的时代中。当我们总结产业逻辑的时候，会发现，旅游行业正在经历双重利好所带来的巨大机遇。一方面，是中产阶级消费兴起所带来的消费支出结构的变化，旅游有望成为中产阶级消费兴起受益弹性最大的行业。另一方面，由于没有物流限制，技术对这个行业的改造更为明显，重构了众多的商业模式；尤其是2014年移动互联兴起，使得线上线下得以打通，从而为消费者提供更好的行中服务，也使得旅游环节中最重要的行中数据得以被收集，为未来行前、行中、行后的大数据闭环的形成，提供了一个较好的发展良机。

旅游研究，将越来越有价值。

风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险。