申万宏源从各地政府工作报告看年经吧

没什么”。　　乔布斯面带笑容对与会者表示感谢 申万宏源：从各地政府工作报告看2017年经济 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

从各地政府工作报告来看，2017年GDP目标略下调。目前已经有除海南外的30个省区发布了2017年政府工作报告。从2016年和2017年各地政府工作报告确定的GDP目标来看，上海、天津、江苏、浙江、河南、湖南、湖北、山东、山西、广东和广西调低了GDP增速目标（最多的下调了1个百分点，包括天津、湖北；其他的则下调了0.5个百分点或更少）。而西藏、辽宁、吉林、四川和宁夏则调高了GDP增速目标，其他地区的增速目标不变。从各地区的汇总数据来看，2017年较2016年略调低了经济增长目标，但平均而言，整体下调幅度并不大（全国层面简单平均约调低0..2个点）。

从可得数据来看，九省份下调投资增速目标，但整体下调幅度不大。从投资目标来看，19个省区的数据可得。其中，9个省下调了投资增速目标，包括天津、重庆、江苏、湖南、河南、河北、福建、江西和广西，下调幅度在个百分点之间。而安徽、新疆、辽宁则调高了投资增速，尤其是新疆的投资增速由2016年的12%大幅提高至50%以上，辽宁则由6%提高至12%。如果汇总到全国层面的话，整体来讲投资目标的下调幅度并不大。

经济仍延续平稳走势，关注二季度拐点是否出现。高频数据来看，2月发电耗煤增速较1月和2016年12月同期大幅改善，地产销售跌幅也显著收窄。1月PMI数据和进出口数据也均验证了经济平稳势头仍在延续，重点关注二季度是否出现小拐点。

CPI回落，PPI继续上涨。受暖冬和春节错位影响，农业部公布的2月重点监测蔬菜价格同比大幅下滑，猪肉价格同比小有回落，扭转前几月上涨趋势。而布伦特原油、Myspic综合钢价同比较1月同期仍将上涨，动力煤、水泥同比则略有回落。预计CPI在2月将显著回落，PPI则有望继续上涨。利率仍将取决于经济和通胀走势。

汽车产销均大幅放缓。根据乘联会数据，1月前三周车市零售、批发分别累计增长6%、14%，零售较差、批发一般，考虑到最后一周受春节影响，预计1月汽车销售大幅下滑。购置税政策优惠力度减弱叠加高油价导致成本上升，17年汽车销售较16年将出现较为明显回落。

汽车生产方面，2月半钢胎和全钢胎开工率分别下降至48.3%和54.1%，降幅较大，即使扣除春节工厂休假影响，生产仍较为疲弱，表明生产商不看好后续市场。

房地产销售减速放缓，重点关注三四线城市能否超预期。本周30大中城市商品房销售有所恢复，但仍然较弱。截止2月10日，商品房成交面积为236.5万平方米，同比下降6.3%，一二线同比分别下跌2.5%和16.5%，三线则上涨14.5%。但考虑到春节错位影响，房地产走势仍有待继续观察。

从区域结构看地产投资。16年一线、二线和其他城市地产投资占比分别约为11.7%、41.0%、47.3%。近几个月来，地产投资屡次超预期回升。我们对各区域投资数据进行分解后发现，一二线和其他城市的地产投资均有所上行，显示限购政策短期内并未对地产投资产生显著冲击。对一线城市而言，其地产投资不仅取决于销售，更取决于土地供应。由于15年以来土地供应显著收紧，2016年一线地产销售对投资的影响要弱于历史情形；若国家加大热点城市土地供应，或可在一定程度上缓冲一线和二线热点城市地产投资下行压力。这可能会使得2017年的地产投资产生预期差。