申万宏源全球资产配置的中国映射

申万宏源：全球资产配置的中国映射 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容1.“资产荒”改变全球资产风险收益特征2.“五星模型”看全球资产配置定位3.“艰难”的定位：长周期是人口因素4.“新常态”的资产配置策略什么是“资产荒”？并非没有资产，而是缺乏高收益的低风险资产在利率下行，刚性兑付逐步打破的背景下，银行等大型资产配置机构难以找到相对高收益的低风险资产进行配置。

截至目前市场304/2B/2.0mm卷主流价在元/吨之间 资料来源：Wind，申万宏源研究1.1.1“资产荒”是大类资产配置逃不开的话题1.1.2曾经：高收益非标产品满足了银行资产配置的要求过去几年的高收益资产非标产品面临需求萎缩、收益率承压的问题基本面因素：实体经济需求下降，房地产与地方基建等高利率融资主体减少，“好项目越来越难找”监管与制度因素：开正门，堵偏门；信贷、债券发行对非标的替代效应传统非标资产供给持续下行信托产品收益率也出现下行趋势