金融变革孕育希望与未来荐股吗

金融：变革孕育希望与未来 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点1：市场波动成常态，金融监管与发展并行为了促使我国逐步形成成熟的资本市场体系，2018年政策基调秉持从严监管，扩大资本市场开放。下半年股票质押纾困政策、股份回购、并购重组系列政策推出，都预示着严监管环境边际放松。回顾2018年，券商板块尾声有所波段性反弹，估值波动，但估值仍处于历史低位。

促进升级具有深远的战略意义和作用。 要点2：中期视角：创新政策驱动下的业绩拐点有望向上，驱动估值修复今年以来创新政策不断出台，标志性地开启了有别于过去的自下而上的行业创新与变革。5月份，证监会密集出台关于CDR的政策，11月份，GDR与科创板利好政策接踵而至。近期证监会表示，确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革，更好服务科技创新和经济高质量发展。我们认为，无论是CDR“独角兽归来”还是GDR沪伦联通，跨境协调能力强、承销能力强、托管和清算能力强的券商将更为受益，如中信证券、国泰君安、招商证券等龙头券商。纵观A股历史，中小板、创业板、新三板扩容等增量改革，都为券商带来新的业务契机。类似增量改革，直接利好券商的投行业务和直投业务。

要点 ：长期视角：券商估值提升来自金融科技含量科技与金融紧密结合，已经成为国内外券商的共识。纵观国外顶级投行，高盛和摩根大通不断地增加科技投入，向科技公司看齐。国内各大券商也紧密布局金融科技，引进金融人才，打造金融科技核心竞争力。金融科技的地位也从支撑业务发展演变为驱动业务发展乃至商业模式变革，券商的价值链正逐渐发生改变。长期来看，券商的核心竞争力将重点体现在两个指标上：第一，年研发经费与年营业收入的占比；第二，研发人员与员工总数的占比。

要点4：投资建议：在变革孕育希望与未来，应从容布局中国证券业协会对1 1家券商的2018年前三季度经营数据进行了统计，未经审计财务报表显示，实现营业收入189 . 1亿元，当期实现净利润496.55亿元，我们认为2018年将大概率为业绩谷底，预计2019年业绩回暖。在悲观、中性及乐观三种情形下，营收净收入及净利润增速分别为-11.19%、-17.00%；7.96%、9.10%；21.97%、29%。

秉承以业务结构多元化、均衡化来选股。首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商，重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安及广发证券等龙头券商，也建议关注东方财富；其他部分为关联券商未列出。