东北证券宏观经济月报年月经济增计划

东北证券：宏观经济月报（2010 年2月） 经济增长平稳 加息应缓行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

由于统计报表制度原因，2010年1月不公布工业、固定资产投资和社会零售额等指标，但是已公布的外贸数据同比增长明显、而CPI增长低于市场预期，经济整体上表现为平稳增长态势，并未出现高增长、高物价上涨的局面。

中国男篮打出了气势 用电量等侧面指标也说明工业增长在2010年1月份将不会出现明显加快增长格局。1月份用电量同比增长4成，但工业用电环比仅增0.38%。工业用电相比09年12月份的微增说明工业生产并未出现明显加速，生产稳定。1月份央企营业收入、利润和税金同比都是大幅上升，但是环比却是下降，并未出现持续上升。而税金的环比增长60%也因为年末缴款推迟年初等因素并不能让我们过分乐观。FDI同比增长，但相比2009年下半年数据，批准项目和实际利用金额并未出现显著增长。

综合看，2010年1月份的经济运行将是比较平稳，并未出现持续的快速上涨态势。这主要是由于我国目前经济尚未完全恢复内生自主增长模式。正如在上份月报指出，经济快速增长有“虚火”成分，尚不足以让我们进入自主加快增长的轨道。

从季度指标看，回到10%左右的增长仅是回到潜在增长率之上，而且这也是危机前相对较低的水平，即仅是2003、2004年的水平。考虑到明年政策退出、以及今后几年调结构的巨大压力以及对经济增长的冲击，今年经济需要保持适度的高增长。

因此，从经济体系的复苏看，1、2季度达到10%增长并不足以让我们过分担心经济进入全面、实质性“过热”局面。

在经济系统尚未出现真正的“过热”情况下，近期加息并不是最好的选择。利率变动直接影响投资，而在民间投资尚未恢复下，提高利率将伤害实体经济。而从历史上看，加息是在经济高增长个季度并在调高准备金无法抑制后才开始。

当前物价上涨主要由过量货币供应造成，而加息对抑制流动性过剩并无多大作用。并且美国近期也不会很快加息。预计央行在短期内应不会加息。预计年内仍可能提高准备金率2次，时间可能在3、4月份CPI超过3%和6、7月份CPI超过4%的时候。而加息应该不会早于5月份，有可能在CPI超过4%，GDP连续三个季度超过10%的时候才启动。