商业零售关注转型荐股哈

商业零售：关注转型 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

线下企业的基本面难言乐观10月百货、超市零售额增速相对上月继续小幅回落1. 和1个百分点。其中百货零售额增速基本为今年来的新低，并低于去年同期水平。我们认为近几月百货销售走低与珠宝销售增速降低以及销售占比较大的服装零售持续处于低迷有关。虽10月超市销售增速有所降低，但从全年来看，增速还尚平稳，预计价格因素对超市总体销售额构成一定支撑。我们认为10月百货、超市增速下降与电商大促月前的预热有一定关系，同时十一黄金周数据也不尽人意，说明消费疲弱尚未改变以及在限制“三公消费”下消费的进一步受抑制。

价格方面，10月仅饮料烟酒、化妆品及金银珠宝类RPI环比出现下降，其余品类均出现或多或少环比提升。其中食品类RPI连续几月环比提升幅度最大，其次是家用电器音像器材类。预期在年底节日效应拉动下，食品类RPI上行仍有空间。限制三公消费对饮料烟酒类需求有所压制，导致今年以来饮料烟酒类RPI有所下行，但幅度还不大。金银珠宝类RPI在美国退出QE预期下恐长期受压制。

市场表现本月截止26日，申万商业贸易板块上涨1.69%，同期沪深 00上涨0.58%，跑赢指数，在申万2 个一级子行业中排名第16位。除电器连锁和商业物业板块跑输指数外，其余4个子板块均跑赢指数。上海国企改革以及自贸区题材个股仍较活跃，涨幅排名靠前个股基本具备相关概念，而有业绩支撑的部分行业龙头个股短期缺乏市场热点，出现小幅下跌。我们认为11月市场风格明显，一方面是基本面反转步伐较慢，另一方面受线上冲击打压，白马股本月受到打压，相关契合市场概念标的受到追捧。

中央银行可通过降低利率来鼓励投资 投资策略我们认为消费总体复苏的趋势仍在延续，即整体消费环境仍在改善中，这从社零整体增速仍维持年内高位可以看出来。但线下零售在络的分流下增长不理想，特别是对大型零售企业的影响尤为明显，另外10月拉开了电商大促月序幕，使得线下消费热情明显降低，百家和50家大型企业销售数据较不理想。我们认为随着年末传统行业旺季的到来，加之价格指数的温和复苏趋势有望延续，线下企业的销售增速有望在行业环境好转的背景下有所改善。投资逻辑方面，遵循行业变革主线，寻找改革动力足，走在前列且步伐稳健的公司，并兼顾收购兼并主题。11月上海国企改革概念股涨幅攀升，建议可谨慎参与估值业绩匹配度高的相关标的。推荐友谊股份、大商股份、步步高、鄂武商A。长期建议关注银座股份和欧亚集团。