汽车行业加速洗牌龙头值得期待物业

接下来就到中国。在中国 汽车：行业加速洗牌 龙头值得期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：商务部近日发布《关于促进汽车流通业“十二五”发展的指导意见》。

《意见》主要目标：到2015年培育 0家主营业务收入超100亿元的区域性汽车流通企业， ~5家超1000亿元的大型汽车流通企业，提高市场集中度；二手车交易量超过1000万辆，比“十一五”末翻一番，实现年均增长15%左右。

集团化发展趋势不变：目前我国汽车流通行业还呈现出“小，散，乱”的局面，与《意见》差距较大。2010年末，国家工商局注册的汽车经销商企业近6万家，主营业务收入排名前100位经销商集团包含的经销商数量仅 000家，数量占比约5%，但销量占比为21%，集团化优势显著。

经营规模持续提高确定性强：2009年销售额100亿元经销商集团11家，2010年达到1 家；2009年销售额达到150亿元经销商集团为5家，2010年增加到9家；2009年位列第一的经销商集团销售额为 55亿元，2010年这一指标达到5 8亿。数字变化表明行业集中度在增强，整体规模经营水平在提升，十二五期间延续这种快速发展趋势的确定性强。

借力资本市场快速发展：汽车流通行业属于资本密集型行业。与资本市场的成功嫁接，促进经销商集团跨越式的发展。2010年中升、正通，2011年宝信汽车先后登陆香港联交所，取得资本支持，实现快速扩张。未来通过上市融资，兼并收购扩大经营规模是一个主流的发展趋势。借助资本市场的力量，有望加快实现《意见》中提到的千亿级经销商集团，淘汰实力薄弱的小经销商，加速行业洗牌。

二手车市场发力：十一五期间，二手车平均市场占有率约为26%，远低于国外2.6~ 倍的水平。十二五期间，年均15%左右增速，有助于提高其市场渗透率。流通行业拥有专业平台，有望分享二手车市场“蛋糕”。

投资建议：综上，目前我们维持对行业增持的评级，建议重点关注有扩张实力的大型经销商集团，尤其是盈利能力较强的高端品牌经销商。

风险提示：汽车市场需求的显著下滑，进入壁垒较低造成的恶性竞争，信贷紧缩导致经销商资金出现流动性风险，成本上涨。