建材地方专项债发行有望加速荐股计划

建材：地方专项债发行有望加速 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月建筑板块跑输大盘，铁路建设涨幅最大8月受宏观经济增速放缓，金融去杠杆以及贸易战影响，大盘指数继续下跌，其中沪深 00下跌5.21%，上证综指下跌5.25%。建筑板块方面，固定资产投资及基建投资增速继续下滑，板块指数也有所回调，8月建筑装饰指数下跌6.16个百分点，分别跑输沪深 00和上证综指0.96和0.91个百分点。子版块方面，铁路建设涨幅最大(0.4%)，园林工程跌幅最大(-14.0%)。截止8月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约11. 0倍，PB（LF）约1.22倍，均处于历史底部水平。

7月固定资产投资增速继续下滑，基建投资增速有望回升根据国家统计局数据统计，18年月全国固定资产投资累计同比增长5.5%，增速较月下降0.5pct。月基础设施投资（狭义）同比增长5.7%，增速较月回落1,6pct，7月基建增速降幅扩大或与宽松政策效果尚未显现有关，预计后期伴随万亿专项债资金落实到位及基建项目加快审批，基建增速有望企稳回升。其中，航空运输业增速为1 .0%，道路运输业增速为10.5%；铁路投资增速同比减少8.7%。货币及财政政策边际宽松、基础设施领域补短板利好基建回暖。月房地产开发投资同比增长10.2%，增速较月份上升0.5pct，前7月地产开发投资保持高增长主要受益于土地投资拉动以及施工投资边际改善为整体投资增速提供了韧性支撑。其中，新开工/销售/竣工/施工面积同比分别增长+4.2%/+14.0%/-10.5%/+ .0%，增速较月分别增长+0.9/+2.6/+0.1/+0.5pct，新开工增速有明显提升。18年8月，制造业PMI51. %，较上月回升0.1pct，低于去年同期值0.4pct，制造业PMI连续25月位于荣枯线之上，制造业扩张增速。而8月建筑PMI为59.0%，较上月回落0.5pct，总体扩张有所减缓。

去杠杆力度节奏有所调整，地方专项债发行有望加速近期对建筑板块基本面的影响主要来自利率和融资端，货币财政政策出现转向，央行、银监会释放维稳信号。截止8月 1日，1年期国债收益率为2.84%，较7月高点 .15%下降 2个bp；此外，7月人民币贷款新增1.45万亿，贷款余额增速1 .2%，较6月增长0.5pct；社融新增1.04万亿，余额增速为10. %，比6月降低0.15pct；6月M2增速由8.0%上升至8.5%，M1增速从6.6%增至5.1%，M1-M2剪刀差扩大。近期货币政策转向宽松，国常会要求加快年初定下的1. 5万亿地方专项债券发行和使用进度；8月14日财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，明确指出各地至9月底累计完成新增专项债发行比例原则上不得低于80%，剩余发行额度应当主要放在10月发行。上半年已发行地方专项债 67 亿，7月发行1959亿，则在月应发行不少于5168亿，10月发行额或达到2700亿元，均明显超过上半年发行情况。同时地方债风险权重有望从原来的20%降至零，此举将增强地方债吸引力，银行配置需求有望显著提升。另外，年底前PPP条例或将出台，合规PPP有望逐步发力，后续贷款端有望逐步改善。考虑到此前国常会表态“满足地方融资平台合理融资需求”，在政策利好背景下地方平台违约可能性较小，但考虑到政策落实的滞后性，重点关注月社融数据的边际改善情况，后期伴随资金落实到位及基建项目审批加快，基建增速有望企稳回升。

你会发现 PPP月成交企暖回升，减速提质蓄力发展上半年清库叠加资管新规，PPP管控趋紧，同时部分地方政府存在违规举债风险，部分园林公司面临还款兑付风险，引发市场对PPP前景的普遍担忧。近期PPP成交量一路走低，根据明树数据，6/7/8月PPP成交量仅有1681/1924/1748亿元，逼近单月成交最低额1269亿元。目前经过一系列规范整改，PPP已挤掉盲目发展、违规操作的泡沫，进入平稳发展期，7月PPP成交额192 .97亿，较6月环比上涨14.45%，呈企暖回升态势。中央政治局会议要求加大基础设施领域补短板的力度，实施好乡村振兴战略，政策端利好显现。未来PPP将进入减速提质阶段，长期向好。