东北证券进口超预期抬升悲观情绪再度得以缓蹭飞

东北证券：进口超预期抬升 悲观情绪再度得以缓解 类别： 机构： 研究员：

皮肤很白皙[摘要]

报告摘要：

8月贸易数据显示经济并未出现明显走弱的迹象，而且进口超预期抬升背后，反映我国内需仍有较强劲的表现。出口在人民币明显升值、去年较高基数等因素影响下有所回落，但外需的持续复苏对贸易仍有正向贡献。8月贸易数据特征证实我们前期对“贸易回调并非趋势性，未来仍有修复空间”的基本判断，出口：出口增速下滑恰好对应新出口订单指数，显示8月外需仍有放缓的迹象，人民币的明显升值加上去年同期较高基数一定程度上压制了出口数据。但外贸出口先导指数和出口经理人指数均仍处在2014年11月以来的较高位置，出口经理人信心指数回升，对出口向好的信心没有明显弱化的迹象。

进口：超预期的出口回升印证内需没有走弱的迹象，反而有进一步发力的趋势，也加强了市场对内需的乐观情绪。在去产能推动利润修复、企业生产积极性仍旺的链条中，辅之以强调服务实体经济的政策环境，内需仍将维持较高景气。当然人民币的升值表现提振购买力的因素，以及大宗价格持续上扬也对进口超预期回升做出贡献。

价格和汇率：（1）8月人民币对美元汇率均值环比升值1.49%，同比贬值贬值幅度较上月下滑1.08个百分点。8月后半月人民币对美元升值节奏明显加快，汇率贬值对出口的拉动作用趋于消失。（2）8月大宗价格有明显的抬升，RJ/CRB指数均值同比跌幅收窄2.55个百分点，去产能下中国供应收缩、季节性需求回暖以及美元持续走弱的背景下，部分大宗（有色、钢铁、煤炭）价格涨势延续，价格因素推涨贸易数据。

综合来看，8月贸易数据反映经济并未出现明显走弱的迹象，超预期的进口表现也加强了我们对内需的乐观情绪，出口在人民币明显升值的压制下有所回落，但外需持续复苏对贸易的贡献仍在巩固。整体贸易表现证实“贸易回调并非趋势性”的观点，我们仍坚持贸易不弱的逻辑，外需有外围经济持续复苏为基础，内需有利润修复和生产积极性提振为保障，加上国内政策环境和国际贸易环境的改善趋势，未来贸易仍有较好表现。