东北证券上市公司年中期报告分析及物业

东北证券：上市公司2011年中期报告分析及三季报前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

上海质监局今天公布的鞋类抽查结果中 2011年中报与一季报概述：经济回落背景下仍实现快速增长2011年中期全部A股营收实现同比27.2%的增速，归属母公司股东的净利润同比增长23.5%。在全部A股剔除ST类以及金融后，净利润同比增长16.3%，在剔除中国石油、中国石化后净利率同比增长19.8%，表明了当前上市公司的稳定高速增长。

创业板中期整体上22.1%的增速高于中小板18.7%的增速，但从季度分布上看，二季度创业板业绩同比增长13.3%显著低于中小板19.8%的增速。

上市公司业绩质量分析二季度全部A股以及中小板净资产收益率均出现明显回升；A股整体资产负债率出现上升，企业财务杠杆二季度虽有小幅上升，但整体上仍处于相对高位。

二季度整体毛利率由一季度的19.44%下降至18.77%，并低于去年同期；创业板保持了较高的毛利率并呈现逐步回落的趋势，但二季度35.15%较一季度略有上升；制造业毛利率由一季度的17.57%小降至17.41%，毛利率维持在较为稳定的较高水平上。

业绩变化推动因素分析全部A股以及中小板营业成本同比以及环比增速均高于营业收入增速，中小企业板成本上升幅度显著高于市场整体水平，中小企业面临的成本上升压力相对更大一些。

存货价值变动、坏账准备增加等因素导致二季度资产减值损失的快速上升，而这一关系或将在三季度表现更为明显；二季度上市公司投资净收益出现超过40%的大幅增长，投资收益占营业利润比重超过10%，投资收益对上市公司业绩贡献度上升。

各行业整体经营指标特征中期存货压力有所提升，存货与资产比出现快速上升并已超过19.0%，创出近年新高。

中游制造业净资产收益率以及销售毛利率均提升；采掘、黑色金属、化工、农林牧渔等上游行业毛利率的回落；食品饮料、餐饮旅游、信息服务、医药生物等行业毛利率均保持高位或有提高。

三季度业绩前瞻预测全部A股非ST在剔除金融服务、中国石油、中国石化后，同比增速将由二季度的18.5%回落至16%-18%之间，同比增速回落幅度有限，但环比增速将出现下滑，预计下滑幅度不超过9.25%。