申万宏源年的两大基本面趋势鼓励

申万宏源：2018年的两大基本面趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

或者是在连续弯道的上坡盘山路上本期投资提示：

我相信不少投资者和我们一样，“五一”假期过了一个名副其实的劳动节。资管新规落地；上市公司2018年一季报和2017年报，中小板全样本二季报预告；4月PMI数据验证经济……市场上就事论事的分析已经有很多，但部分投资者可能忽略了这种时候看清大格局和长期方向同样重要。我们的长期看法可以概括为“2018年的两大基本面趋势”：1.2018年“成长也有龙头”(这是我们2017年11月发布的年度策略报告的题目)，成长相对价值的业绩趋势向上，将驱动成长股中长期相对收益占优。2.在约束显现之前，银行间市场流动性的宽松也是一种基本面趋势。尽管宽松是为了支持实体经济，但在限制非标，限制房地产和供给侧改革相关行业融资的情况下，宽松很难完全对冲社融的回落压力。这样的组合下，股市和债市的流动性环境向好，无风险利率易下难上，股市里成长风格、小市值风格和热度，2018全年可能都不会低。假期期间兑现的信号大部分是强化这两个中长期趋势的。

认同长期趋势，也要认清短期成长股和利率债的性价比都存在一定问题，所以短期有所反复是健康的，休息是为了更好的出发。一、业绩验证：创业板2018Q1相对业绩占优符合预期，大众消费后周期的景气开始验证在业绩上。PPI下行趋势下，销售净利率继续改善支撑的ROE继续改善存在隐忧。业绩验证的具体情况，我们行业比较小组会发布详细的分析报告，在本篇报告中我们只重点关注两个方面的问题：1.成长相对价值的业绩趋势；2.各版块ROE的变化和分拆。1.创业板相对沪深300的业绩增速差拐头向上符合预期。创业板在4月10日之前披露了全样本的一季报预告，预告中枢显示创业板(剔除乐视和温氏)2018Q1的盈利增速为37%，而实际值为34%，基本符合预期。对应创业板相对沪深300的业绩增速差由由2017Q3的9.6%和2017Q4的-12.0%，大幅回升至2018Q1的21.7%。