商业零售再谈京东唐久合作模式荐股牛

商业零售：再谈京东唐久合作模式 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安零售指数上涨0.6个基点，跑赢沪深 00指数1.2个基点上周平安零售指数上涨0.6个基点，上证指数下跌0.9个基点，沪深 00指数下跌0.6个基点。70家样本公司中 1家上涨， 6家下跌， 家持平。细分行业中，平安百货指数下跌0.5个基点，平安超市指数上涨2.1个基点，平安专业市场指数上涨0.2个基点，平安专业专卖店指数上涨1.5个基点。

IPO重启预期冲击下，板块因交投清淡反而体现相对收益上周板块整体表现平稳，不过由于沪深 00指数下跌，有一定相对收益。具体来看，表现较好的公司大多为深度调整后反弹，如秋林集团、金叶珠宝、商业城、民生投资等；而前期涨幅较多的国企改革受益股友谊股份、新世界、合肥百货等表现较为低迷，但跌幅也多在5%以内。

国企改革与供应链融合概念反复炒作，是板块近期投资主线我们维持板块无趋势性机会的观点，涨跌多在箱体内振动，原因无非在于利润增长+分红收益不能弥补承担较高风险回报的投资者对收益的要求。

从短期来看，由于IPO重启后市场资金面紧张，从安全性出发，传统低估值稳健增长板块普遍将有相对收益的可能，但零售板块不如医药、家电的投资引力大，考虑到流动性也较差，我们认为所谓的相对收益可能只是“纸面富贵”。

如果不考虑一些短期冲击对相对收益的影响（如IPO重启、债务违约风险等等对资金风险偏好的影响），国企改革和供应链融合概念相信在近期会是投资主线，唯有这两个主线下的部分个股，可能有趋势性的绝对收益机会。

埃塞俄比亚外交部尚未对这一事件发表评论 国企改革主线下的个股仍然是上海本地股为先；供应链融合概念则体现为超市板块的主题投资机会；此外老凤祥、鄂武商和海宁皮城仍然是成长逻辑下的选股标的。

本周随笔：再谈京东唐久合作模式我们近期通过草根调研、案头资料搜集，进一步深入了对京东唐久合作模式的研究，目前这一模式双方都从中有实质性收益，因此合作积极性都很高，我们预期类似业务模式会在多个地区推广。

京东与唐久的合作，简单说来就是太原地区消费者通过京东页面下单，最后从家附近的唐久便利店提货。

具体说来，唐久类似于京东在开放平台当中的一个商家（只不过这个商家是线下的），整个消费者购买行为中从商品采购、现金购买等全部涉及资金的环节完全由唐久完成，京东只是在交易完成后按交易金额提取5%的交易佣金；但京东需要提供的首先是页面流量导入，其次更重要的是与唐久仓储系统、会员服务系统的信息对接。这一合作模式不仅双方分工清晰权责明确，也符合我们之前说过的真正意义上的O2O，即线上以大数据驱动供应链，在营销体系、广告推送、补货系统、销量预测、物流配送调用乃至移动数据分析方面对线下提供支持；而线下则将其物流配送和点密度优势充分发挥，并叠加增值服务等。

从双方目前合作进程来看，京东以非常轻资产运营模式即获得了5%的佣金收益，且获得了更多的确的消费者；而唐久提供的商品SKU由 000增加至 0000个，且日均订单近1000单，我们估算参加活动的线下100个门店的销售收入增幅在25%左右，虽然额外付出了5%的佣金、但效率提升导致成本下降，且每单销售还能从京东获得一定的配送返还（我们预计在元/单），因此单店净利率虽有下降、但净利润总额肯定是增加的。因此唐久目前正提高参加门店的比例，并且要求未来所有新加盟商必须同意参加与京东的业务合作。

风险提示：经济低迷，消费者信心较弱；购等新业态冲击等。