中原证券再现滞涨阴影打破行业桎梏自下而上哈

中原证券：再现滞涨阴影 打破行业桎梏 自下而上精选个股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月A股市场配置环境依然难言乐观。经济持续下行，未见任何企稳信号，与此同时，物价大概率反弹，经济再现“滞涨”阴影。

经济下行制约企业盈利能力回升，而物价上行则制约流动性的宽松程度，从而在业绩与估值上对A股，尤其是周期股形成压制。

弱势格局下，真正有业绩支撑的高成长个股无论是从防御还是进攻角度，均是首选。这从年初以来创业板的表现可见一斑。年初以来，虽然创业板指跌幅不到1%，但倘若剔除个股流通市值对指数影响，实际上创业指100只成份股平均跌幅逾9%，且呈现明显分化，“强者恒强，弱者恒弱”特征显著，而其背后的驱动因素正是由于个股盈利增速的差异。

站建成了 经济下行格局，几乎所有行业均经历业绩增速的下移，因而站在中观层面选择成长性行业，进而选择成长股已然意义不大，更加务实之举是抛开传统行业界限，自下而上精选个股。一个可参考的思路是从那些预告 季度业绩增速依然较高的上市公司中进行遴选。

除了自下而上精选成长股，从分散投资角度看，也可适度关注传统防御品行业，其中我们建议重点关注公用事业行业，从中报看，公用事业利润增速有所回升，且1～7月的工业企业经济效益数据同样显示该行业相对出众的利润增速，这应该主要归因于上半年持续推进的电力、天然气、自来水等公用事业价格改革。