商业零售刺激政策与信心下滑齐出零售踟蹰前覆盖

而西方发达国家如德国 商业零售：刺激政策与信心下滑齐出零售踟蹰前行 -2 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：两消息带来正反两方面影响近期有两个与零售业相关的可能会给零售股带来正反两面影响。一个是国内贸易十二五规划预计将于4月底出台，这将给目前疲弱的零售市场带来一些积极的信号；另一个是来自央行的储户问卷调查结果显示，在当前物价、利率以及收入水平下，85.8%的城镇居民倾向于储蓄（其中，44.2%偏好“投资债券、股票、基金等”的变相储蓄，41.6%偏好“储蓄存款”），14.2%的人倾向于“更多消费”，这是1999年调查以来的最低值。

点评：正反两面影响中，零售股踟蹰前行《规划》将成为目前疲弱零售行业中积极的信号，白马股或迎来一次反弹机会。只要年均消费增速不低于现在18%的平均水平，翻一番的目标应该不难达到。这也意味着，这个国内贸易“十二五”规划，关于目标的提法，可能对二级市场的刺激有限，但我们不可否认，这类政策对于消费的刺激应该是一个缓慢释放、循序渐进的过程，影响肯定是正面积极的。对于目前零售业缺乏热点刺激、行情疲弱的环境下，仍会得零售股带来些许反弹机会。

虽然消费意愿降低，但影响消费的中长期因素——收入水平仍处于向好趋势。“十二五”期间，保障水平的提高和覆盖人群的不断扩大，及对低收入人群的社会保障不断完善，将使得这部分人群的消费意愿和能力逐步得到释放。此外，保障房政策的集中推进，未来也会使得高价商品房对于其它消费的挤出效应逐步下降，提升居民整体消费意愿。因此，从中长期的角度来看，我们持续看好消费率提升和零售业态创新下零售行业的投资机会。

二季度或将迎来零售股的反弹。一是，零售股估值修复的需求。经过近6个月的下跌，无论是商贸股相对于沪深 00的估值溢价，还是商贸股自身的估值水平都较之前有所下降。目前核心商业股的2011年预测市盈率已经到达26倍以下。较正常 0倍甚至 5倍市盈率水平仍有较大的估值修复空间。

二是，年报接近尾声，以高成长和高分配为主题的投资热情消退，这时以稳定增长为主题的投资情绪将重新燃起。

建议重点关注白马股中我们建议关注：购业务厚积薄发且估值低的苏宁电器、股价低于定增价且成长性良好的王府井，布局快能平衡长短期利益的为未来打下基础的友阿股份和天虹商场；超市和百货业务发展势头都很好的鄂武商。超市方面，关注门店经营情况有改善的步步高，以及一贯稳健扩张，区域优势明显的武汉中百；题材股中我们建议关注股权争夺战风口的津劝业、资产注入预期的渤海物流、以及重组概念的北京城乡。