汽车行业景气度将见底回升推荐华域上汽牛

部分偏高零售价在25.7元/公斤 汽车：行业景气度将见底回升 推荐华域 上汽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

（一）投资策略我们判断当前行业景气度将处于见底回升阶段，维持行业“推荐”的投资评级。上周我们组织了机构投资者对华域汽车、上汽集团的联合调研，现阶段继续给予“推荐”评级。华域汽车：（1）价格下降不必过于悲观，公司供货价格保持稳定， -5%的降价属于年度正常让利。（2）公司产能扩张谨慎，没有大的资本支出计划，产能利用率保持稳定。（ ）公司已注意到管理费用增长的问题，正在适当考虑转型发展，增强技术实力。（4）公司将继续保持高分红比率。（5）预计12年营业收入增长%，归母净利润增长约5%，预计12年EPS1.26元。上汽集团：（1）7月份起主动调产去库存。目前通用、大众和上汽股份库存比分别为1.8、1.4和2.5个月，五菱比大众略低，7、8月份库存将进一步降低；（2）主动控制产能释放进程，12年底上海大众（南京工厂）产量释放带来的折旧压力不大（2.4亿元/年），12年大众、通用的产能利用率维持高位；（ ）大众产品结构上移，净利率水平超越通用。上海大众月份的利润增速已超20%，足以抵消通用利润下滑影响。（4）上半年归母净利润同比增长约8%，EPS预计0.98元，全年EPS预计1.98元。重申四条推荐主线（1）首选上半年调整幅度较大，但增长依然稳定的上汽集团、华域汽车，估值较低，攻守兼备。（2）成长股：京威股份、豪迈科技。（ ）主题投资：

一汽轿车、一汽夏利。（4）重卡反弹机会：潍柴动力、威孚高科。

（二）汽车整车、零部件本周跑赢沪深 00汽车整车和零部件本周分别下跌2.02%和1.49%；子行业也呈现下跌态势。估值方面，各子行业继续下降，截止至7月20日，乘用车市盈率为11.07倍，商用车市盈率为12.05倍，汽车零部件市盈率为15. 6倍，汽车销售及服务为2 .89倍。

（三）宏观及原材料情况7月20日起，中石油将柴油大区的区内调拨价每吨上调50元，区外每吨上调100元。这是近年来中石油大区调拨价反弹最快的一次。钢材价格指数和铝价本周持续下滑，铜价、橡胶、塑料价格无明显变化，原油价格呈现持续上涨态势，布伦特原油期货价格达106.8 美元/桶。

（四）7月第二周销售数据7月第二周狭义乘用车厂商销量16. 万辆，与上周比增长20.14%，增幅高于6月第二周；环比6月前两周下降15.78%；同比2011年7月第二周下降0.25%，同比2011年7月前两周下降4.52%。7月零售销量总体来看仍比较低迷，较6月前两周有所下滑。