银河证券论新三板扩容

银河证券：论新三板扩容 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

近期证监会在各个场合力推新三板扩容，市场普遍预期今年下半年可能将正式展开。我们梳理了新三板的昨天、今天与明天，认为新三板扩容带来的冲击不容小视。

随着制度逐步完善，未来新三板交易的公司数量可能会大大增加。

我们的判断主要基于以下几点：1、美国OTCBB市场的历史经验表明在成熟资本市场中场外市场、创业板、主板交易公司数量呈金字塔状分布。2、目前国内中小企业融资难问题依然严重，新三板可能会吸引较多无法从场内市场融资的中小企业Olivier Theyskens与Dalphine Arnalt所执想法并非一致。相对饱和的时尚界。 、我国现有88个国家级高新区，有超过5万家企业嗷嗷待哺，挂牌后备资源充足。

另外企业挂牌新三板有利于园区发展，将得到园区大力支持。

目前我国场内市场交易股票数量约2400家，以年均 00家IPO数量计算，三年后将达 00家。根据美国资本市场经验，场外市场交易股票数量约占总体40%。据此粗略估算，三年后场外交易的公司数量保守估计约在2200家左右，但考虑到政府当前对于支持中小企业融资渠道进一步拓展的政策意图，我们预计最终的场外公司数量三年后可能在2500家以上。假设新三板公司平均融资额度为2亿元的话，未来三年场外融资需求可能在5000亿元以上，年均需求接近2000亿元，从而对场内资金供给造成不可忽视的分流效果。

新三板扩容后供给量的增加将大大降低小股票的稀缺性。另外，未来会有越来越多的新三板企业符合IPO条件。但目前我国仍没有建立转板制度。随着新三板不断发展壮大，建立多层次资本市场桥梁是必然的。在转板制度逐步完善后，新三板市场将与场内市场联通，各市场的估值水平将得到逐步平衡。未来非主板新股发行三高现象将得到遏制，其在二级市场上的估6300千伏安工业硅矿热炉1台值水平也相应会被下拉。

新三板扩容利好非银行金融中券商及VC/PE。未来新三板可能引入做市商制度，价差收入有望成为券商业务新的增长点。另外，主办券商的承销费用收入也将大幅增长。对VC/PE来说，新三板提供了一个股权投资及收益兑现的新通道。