中信证券国际毛利率前景稳定物业

不断提孕妇治疗鼻炎高核心军事能力。要突出信息化 中信证券国际：毛利率前景稳定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

苹果(AAPLUS;128.75美元;目标价:150.00美元)毛利率前景稳定，焦点转向iPhone8周期苹果业绩最重要的一点是毛利率的惊人弹性。虽然记忆体价格和外汇逆风在增大，但苹果似乎正从其他方面受益，包括:1)其他组件价格下跌;2)对受益于美元的供应商施加更大的压力;3)服务的收入占比提升，服务本身的组合亦有改善。此外，不同于我们2012年1月30日关于高通诉讼的报告观点，虽然BCPA协议到期，我们估计苹果不会改变缴付高通版税的入账方式。我们将2017/18财年的每股盈利分别从10.46/9.36美元提高至10.66/10.12美元，目标价从137美元提高至150美元。

威德福(WFTUS;5.18美元;目标价:8.00美元)四季度自由现金流胜预期威德福公布2016年四季度自由现金流为8,900万美元，如果扣除8,200万美元的诉讼报销，则为1.71亿美元。虽然公司已经连续六年在四季度录得正的自由现金流，但仍不能完全消除市场担忧，特别是关于压力泵业务中期关闭以及与此相关的遣散费用。公司公布2016年四季度EBITDA6,700万美元，低于我们7,000万美元的预测，但自由现金流远高于我们1,900万美元的估计。我们认为这将提供缓冲和股价上行空间，但我们会继续关注2017年的自由现金流。此外，管理层宣布与纳伯斯工业(NBR)就美国在岸钻井解决方案结盟，估计投资者希望了解该合作对公司市场份额的潜在影响。我们维持正面评级，重申目标价8美元。

其他摘要星座品牌(STZUS;149.85美元;目标价:175.00美元)—Ballast将成为重量级新兴手工啤酒？星座品牌在其圣地亚哥啤酒厂举办了BallastPoint投资者访问。虽然工艺啤酒增长放缓对Ballast构成风险，但我们喜欢公司通过渠道在10个主要市场集中营销工作的战略。Ballast占公司2017财年收入约2%。

我们估计2017财年Ballast的收入将同比增长15%，相比2016财年在分销的推动下同比增幅达到25%。总体而言，我们继续看好Ballast以及公司的墨西哥啤酒核心业务的长期前景。

安德玛(UAAUS;21.44美元;目标价:26.00美元)—预期随指引下降我们维持对安德玛的正面看法，尽管公司四季度业绩未达预期，且管理层显著降低了2017年指引。该股遭抛售后，投资者的预期仍然较低，尽管国际市场、鞋类和直销的长期前景没有变化。让市场重拾对公司指引的信心并非易事，但我们认为调整后的2017年指引是现实的，因为即使直销增长和分销机会不变，目前股价也已反映了北美经济放缓。我们继续看好安德玛的增长前景，公司在渗透率低的市场上仍可涉足多处空白。虽然未来销售增长会放缓，但我们相信公司将跑赢大多数国际品牌。我们重申正面观点，但将目标价从37美元下调至26美元。