申万宏源严准入宽维持规模收缩有利于分层差源泉

申万宏源：严准入宽维持 规模收缩有利于分层差异化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论：

创新层进入“严准入宽维持”时代。去年12月22日颁布的新《分层制度》，提高了标准二、三的规模要求，适当降低了标准一的盈利要求，增加了合格投资人50人的共同标准，大大简化了维持标准。我们在当时的点评报告中预计，在新《分层制度》第一次实施时，合格投资者的限制将导致大量创新层公司离开。创新层将进入“严准入宽维持”时代。

符合新一届创新层标准的公司家，实际数量可能更少，规模收缩一半。根据4月27日中午前披露的年报，我们测算得出：1）仅88家基础层公司符合创新层标准，其中共有63家公司满足标准一，29家公司满足标准二，35家公司满足标准三（公司清单详见正文）；2）657家创新层公司可维持在原有层次，占比仅57%。两者相加仅745家。

实际分层数据的偏差将来自于：a、部分公司还未出年报；b、部分公司缺少合格董秘；c、年报披露的股东人数和合格投资人人数有差别；d、部分公司可能主动放弃进入创新层。

可向国美投诉这4部分偏差，仅a可能增加数量，b\c\d都将减少实际数量。因此，我们预计新一届创新层公司数量将降低一半，规模明显收缩。