东北证券三驾马车合力推动经济持续复苏哈

东北证券：三驾马车合力推动经济持续复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

甚至是重新做 核心观点：11月数据反映经济继续超预期复苏：（1）工业升至10.1%，与我们预测完全一致，但高于预期，出口拉动和重工业复苏特征明显；（2）经济复苏持续超预期来自于消费。11月消费增长14.9%，实际增长13.6%。我们认为新的消费周期（短周期）有望来临；（3）房地产投资增速开始回升，有望降低政策压力，基建增速回落或预示稳投资政策在适度收敛；（4）消费和出口等市场力量正在加强，加上房地产市场回暖，短期复苏将进一步强化，工业当季增速有望增长10%，全年GDP将有望达到7.8%的预估值。

投资累计增长20.7%，持平于10月。本月数据反映投资力量有望变化，房地产投资在加速而基建投资有所回落，或难以加速，但维持高位。（1）房地产投资增速升至16.7%，房屋销售、国房景气、土地购臵、施工面积等指标反映房市回暖，预计投资增速有望见底；（2）基建投资有所回落，11月累计增长13.95%，回落0.2个点，回落主要受电力等投资下降，当月电力投资同比下降1.6%，比上月下降16.7个点；（3）但新开工项目增长28.8%，而施工项目增长16.3%，项目开工率提高，后续投资增速有望稳定；（4）投资到位资金增长18.8%，小幅提高0.2个点，资金匹配度继续改善。

消费增长14.9%，高于我们预期的14.7%和市场的14.4%。消费持续回升来源于汽车和家电的好转。当月家电增长11.3%，而汽车增长8.3%，分别比10月份提高2.1和1.3个百分点。但家具、家装等消费增速略有回落。季调后的消费增速（TC）增长14.24%，周期性因素（Cycle）降幅收敛0.35个点至-0.14%，消费呈回升态势。

在上个月我们提出消费有短周期波动的特征，当前数据已显示短周期回升有望来临。

工业增速回升至10.1%，与我们预测一致，但好于市场预期。上拉主力仍来自重工业，重工业当月增长10.5%，加速0.8个点。显然，投资拉动效应进一步体现。同时，轻工业消费回升0.1个点至9.2%，工业增速连续3个月超预期回升，且季调值（TC）也回升表明复苏进一步确认。

而本月出口交货值增长12.3%，为8个月来新高。考虑到投资稳定，而消费和出口的市场力量显示回升趋势，四季度工业增速继续回升，四季度当季有望达到10%，GDP将回升7.8%。