商业零售具备中长期配置价值坚守成长股吗

商业零售：具备中长期配置价值 坚守成长股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI高位回落，消费者信心不足CPI连创新高特别是食品价格的快速上涨导致消费者信心指数开始回落，7月份消费者信心指数比六月份下滑2.5个百分点；消费者满意指数下滑则更为明显，从6月份的10 .2下降到7月份的96.2，创下了近年来的新低。

原来警察在对老董作必要的搜查时 ◆零售业上市公司经营业绩与市场表现背离2011年上半年申万零售类上市公司合计实现营收2580.28亿，同比增长28.04%；实现归母净利润101.19亿，同比增长28.72%。从单月与累计涨跌幅看，SW零售指数在9个月中有6个月跑输沪深 00指数，年初至今行业跌幅为-11.85%，跑输沪深 00指数1. 个百分点，在2 个行业中排名1 ，处于中间位置。

◆\"熊\"市后阶段零售板块防御性减弱，应警惕行业景气度下滑风险若CPI如我们的预期见顶后下行，社零总额增速将有所减缓。在熊市的最后阶段，作为非周期行业的零售板块防御性会减弱，相对大盘溢价率将下行。同时，经济放缓的风险已在中游制造业中有所体现，如果这种情况不能得到有效改善，将影响到下游消费零售业的景气度。

◆给予零售行业\"中性\"评级，看好百货业以2011年9月26日的收盘价计算，2011年PE为21.9倍。分行业看，百货上市公司2011年PE为2 .4倍,专业连锁业PE2 .0倍,商业物业经营PE 1.8倍。从历史PB与PS看，除商业物业经营的PS偏高外，其他指标也均处于历史较低水平。考虑到目前的宏观经济环境与行业特性，我们延续中期策略的观点，给予零售行业\"中性\"评级。分行业看，百货行业在各项指标上均优于专业连锁业，给予百货子行业\"买入\"评级，给予专业连锁行业\"中性\"评级。具体公司选择上：1选择定位中高端，具有确定性高增长的和具有区域垄断优势的区域龙头企业如合肥百货、友阿百货等。2，内生增长能力强，外延扩张意愿强烈，管理层积极进取的公司如天虹商场等。 能维持较快的开店速度和具有较强的异地经营和持续盈利能力，新增门店位于二三线等竞争相对较少的地区的永辉超市。

◆风险提示中国宏观经济增速放缓的风险；预付卡新规严厉程度超预期的风险；商业零售企业在快速扩张中竞争加剧的风险。