建材区域龙头属冀东荐股物业

已连续第7个月出现上涨 建材：区域龙头属冀东 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。规划建设以特定区域为起步区先行开发，起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。

雄安新区千年大计，提振中长期水泥需求。根据雄安新区“集中疏解北京非首都功能”的表述，区域在产业升级、交通建设、公共服务等方面有望率先实行。根据申万宏源策略组的测算，未来年雄安新区总投资约为10560. 亿元，我们以16年地产、基建对应的水泥需求系数为基准，假设每亿元投资将拉动水泥需求1万吨，未来年将新增水泥需求1亿吨，每年新增需求0..2亿吨，16年京津冀地区水泥产量1.12亿吨，占比10%-20%，极大提振区域水泥需求。

环保限产+产能出清，供给端持续收缩。从中长期来看，华北地区供给格局有持续改善动力。1）政策执行+环保压力，冬季错峰生产常态化。我们认为错峰生产是行业目前去产量的有效手段，受环保压力影响，在执行时间、范围及力度上将日益趋严。16年冬季区域错峰力度空前，停产减少水泥产量0.28亿吨，占华北地区16年产量14. 2%。2）严控原料销售，小产线逐步出清。

区域内2500t/d以下生产线占比超55%，大部分产线不具备矿山资源，金隅冀东合并后将严控原料销售，挤压小厂出清，预计将减少0.2亿吨水泥供应，占比16年华北地区熟料产量的9.5%。

低效产线淘汰不仅压缩过剩产能，我们更看好市场出清后稳定的竞争秩序，集中度提升后大厂商协同合作。 ）政策高压下华北2020年前严禁新增产能和非同一控制人的产能置换。区域在年新增熟料生产线97条，新增产能总计1.14亿吨，占1 年总产能的5 %，产能利用率从09年高峰97%下降至2015低点42.6%，致使华北区域在年连续 年处于盈利底部。16年区域产能利用率首次反弹至46%，年无新增产能，目前处于存量消化阶段。

合并提升集中度，协同见效龙头受益。根据合并方案，金隅将27条生产线、4250万吨水泥资产全部注入冀东，新冀东水泥产能超1.17亿吨，仅次于中国建材（4.09亿吨）和海螺水泥（2. 亿吨）。在京津冀地区权益产能提升至0.54亿吨，占比56%，属于绝对控制状态。16年华北地区水泥价格触底反弹，自16年4月金隅冀东宣布重组后，价格从底部222元大幅调涨121元至 4 元，涨幅创历史新高。16年10月受煤炭价格上涨+冬季停窑限产，价格二次上涨至 97元。

近期随着旺季需求复苏叠加安新区政策利好，我们预计京津冀价格将再次上调 0元站上400元。

新冀东在京津冀地区处于绝对龙头位置，合并重组后借力金隅股份内生优化。根据测算水泥价格每上涨10元，中性假设将增加公司净利润7.7亿元，增厚EPS0.57元，行业基本面好转和公司自身优化的双重推动下表现出强大业绩弹性！投资建议：雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事，我们看好新区建设对水泥中长期需求提振。重点推荐冀东水泥（京津冀熟料产能0.54亿吨，占公司总产能52%，占区域比重56%，处于绝对控制地位）、金隅股份（北京、河北工业地超700万平米，未来有望加速转化，冀东水泥控股股东），此外雄安新区有“集中疏解北京非首都功能”定位，建议关注与地产、基建产业链相关的配套领域，推荐位于北京的北新建材、恒通科技、嘉寓股份、韩建河山、东方雨虹等。