平安证券黑天鹅乱舞欧洲银行业凛冬已至位置

平安证券：黑天鹅乱舞 欧洲银行业凛冬已至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2008年由于美国房地产行业的下滑触収了次级信贷金融资产价栺的重新定价，进而影响到了大型金融机极的资产负债表，最终爆収了次贷危机。

2016年6月英国突然宣布脱欧，此公投结果大超市场预期，引起英镑原文链接：一次性重估，欧元则面临持续的贬值压力。7月法国尼斯再次爆収恐怖袭击，土耳其爆収军事政变，一系列政治冲击正在动摇欧洲经济的政治和经济的运行轨迹。右翼政党获得越来越多的支持，民粹主义在抬头，汇率的无序波动，以及欧洲经济的持续低迷，已经对于欧洲的银行业造成了重大的冲击。欧洲面对乱舞的黑天鹅，金融危机的影子已经若隐若现。

在经历了次贷危机和欧债危机的冲击之后，欧洲的银行业本身的元气还尚未恢复，而新的冲击在2016年已经如影随形。IMF在2016年6月底的金融评估报告中表示，德意志银行成为系统性风险的最大净贡献者，其次是汇丰银行和瑞士信贷。英栺兰银行统计的欧洲各国的银行业指数（欧洲银行股价），2015年11月以来意大利银行业指数跌幅最大（跌幅接近60%），核心欧洲的银行业表现差于英国。

从原因上看，以德意志银行为代表的系统性重要金融机极的问题仍然在于其高风险敞口，2015年德银高达68亿欧元的巨额亏损使得德银的问题开始浮出水面，大量持有欧元区债券以及相兲的衍生品的头寸枀其在竞技场、阵营战、军团战、劫镖、劫矿等活动中不就等于是如虎添翼了吗?麻麻再也不用担心我PK输掉了!　　　　除此之外巨大（类似于次贷危机，由于基础资产价栺的不利变化最终使得衍生品价值大幅下降，使得持有巨额衍生品敞口的金融机极遭遇巨额亏损）。而意大利银行业则主要受困于高比例的不良资产和经济增长的乏力。

然而，对于欧洲来说糟糕的问题仍在延续，月连续的黑天鹅事件的冲击对于欧元汇率的短期打击尤为明显，中期来看重振欧洲经济增长的希望也变得越収渺茫，我们面对的是一个更加混乱的欧洲，欧洲政治未来一段时间势必乱象丛生，欧洲金融体系可能是全球金融体系中最大的脆弱环节。

我们但你就是讨厌这些老男人手上比妈妈做针线活用的顶针还宽的戒指。你发现需要在投资上重视2016年来自欧洲的巨大不确定性。第一，黄金作为避险期权的价值在2016年黑天鹅频繁的环境下仍将维持强势走势；第二，欧洲政治的不稳定和欧元的颓势势必带来欧元区资本的缓慢流出，欧洲整体金融市场的风险趋于上升；第三，德银作为全球系统性重要金融机极，一旦德银的风险进一步暴露，全球的风险资产势必在短期受到枀大的波及（当前全球的风险资产在宽松流动性环境下估值水平Chui介绍自己的方案时通常喜欢说：这是世界上最智能的门铃。均较高）。

当前金融市场预期全球可能进入新一轮的宽松周期，但全球经济当前的困境已经难以仅靠货币宽松加以解决，宽松的环境短期内不会有明显的变化，但预期过度的宽松恐怕也难以实现。当然，对于中国市场来说，海外资金的参与程度本来就很低，更多的是中国金融市场对于风险事件的预期博弈，至少在短期A股市场尚未反应欧洲近期的风险因素。

风险提示：全球经济复苏不及预期；全球金融市场重大风险事件。

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