商业零售弱市中寻找确定性成长企业计划

商业零售：弱市中寻找确定性成长企业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆经济增速下降，或缓慢复苏GDP、固定资产投资和消费等多项宏观经济指标再创新低，下降趋势较为明显，短期内，国际国内需求很难好转，当前经济形势的变化很难发生根本性的逆转，二季度GDP增长率或降至8%以下；投资重启、地产微调、央行降息显示未来适度宽松政策可能会继续，今年下半年经济将缓慢复苏的可能性很大。

◆消费走低，CPI向下2012年5月，零售企业的消费增速下滑，重点零售企业的消费增速下降幅度大于社会消费零售的下降幅度。分类别看，除金银珠宝零售增速反弹外，其他各品类商品增速均有不同程度下滑，其中家用电器下滑最为明显；CPI稳步回落，5月份达到2 个月以来的低点。食品价格增速回落较快，非食品价格增速保持平稳。消费者信心与满意指数有所回升，居民的消费意愿将随着CPI走低而逐步释放。

◆购冲击加大，行业增速下滑全国百家大型零售企业4月与5月销售增速分别为16.78%和11.4%，整体比1季度有所提升。今年以来商业零售行业累计涨幅为0.8 %，跑输沪深 00指数6.27个百分点，行业排名处于下游位置；购的快速发展对传统零售行业的冲击加大，一、二线城市竞争相对激烈，受购冲击较大，而三、四线城市发展空间更大。

当时黄俊钦利用自学的计算机知识给当时仅有的三四家门店的国美编写了一个电脑程序 政策层面应关注节能补贴、新收入分配改革、刷卡费率调整和工商业水电同价等利好政策。

◆行业整体评级“中性”由于市场对消费增速下滑和电商冲击的担忧加大，机构配置的仓位达近年低位。

目前行业估值水平和2008年时相近，以2012年6月25日的收盘价计算，零售行业PE（TTM）为20.9倍。其中，百货20.58倍,专业连锁18. 倍,商业物业经营 .8倍。行业收入增速已经处于底部区域，行业估值相对合理，近期产业资本和控股股东多次出现增持、要约收购也反映产业资本对公司价值的认可。具体公司选择上，我们建议遵循以下投资思路：1、看好在渠道变革中能平稳过渡，受购冲击较小、定位高端的大型零售商、中西部及东北地区二线城市龙头。2、关注受产业资本增持的公司。

◆风险提示中国宏观经济增速下降的风险；络购物冲击加大的风险；租金上涨的风险。