民生证券风格切换的两融密码位置

民生证券：风格切换的两融密码 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

两融规模略超年初水平，杠杆率已有明显下降近期市场回暖，两融余额持续回升，两融余额较9月底最低水平增长 4%。目前规模已略超年初水平，其中主板降杠杆显著，市场受因为不大习惯被这样称呼股灾及对杠杆资金的清理整顿，整体杠杆水平较年初已有所下降。

股市对融资变动敏感度待修复，融资资金重要性上升板块流通市值变化相对融资余额变化的敏感程度有所减小，中小创表现尤为明显；个股层面融资余额/流通市值分布显示当前市场情绪相对乐观；在本轮反弹行情中，融资资金对行业的助长助跌表现得更为显著，融资流入相对规模（区间融资增量/区间成交额）较大的非银行金融、房地产、传媒、电子、医药等行业区间融资增幅较大，指数区间涨幅也表现居前。

市场风格切换或在酝酿，蓝筹板块融资增幅居后从大盘蓝筹与成长股市场相对表现来看，风格转换或在酝酿。融资余额行业分布格局反映了一定阶段市场风格特征，2014年10月-2015年1月蓝筹风口，15年年初非银、银行、医药、房地产、机械行业融资余额居前。经过2015年以来成长股的相对强势，成长性行业板块融资余额排名上升。研究发现，行业区间仍需依赖深层次的制度改革涨跌幅与区间融资增幅呈正相关，但2015年10月-12月大盘蓝筹相关行业板块区间融资增幅显著低于其他行业。

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