申万宏源企业中长期投资意愿改善货币政策支的

申万宏源：企业中长期投资意愿改善货币政策支持实体力度较大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

9月贷款新增10504亿元，高于预期的9000亿元。其中住户中长期贷款保持同环比上升态势，各项房地产刺激政策逐步释放以及降息效应不断积累的背景下，居民按揭贷款需求持续好转，对房地产市场带来支撑，三季度以来商品房销售量价齐升。企业中长期贷款同环比出现明显回升，占比大幅提高，可能受到基建投资扩张带动，企业资本投资的意愿有所提高。票据融资规模暴跌近九成，但其他短期贷款大增，使票据融资加上短期贷款的整体规模基本持平与上月。按照传统口径来看，9月份对实体经济发放的新增人民币贷款为10344亿元，同环比均有所上升，显示信贷对实体经济的支持力度持续增加。

血压很低 9月社会融资规模1.3万亿元，同环比均增加，略超预期的1.2万亿元。直接融资股冷债热，监管层暂停IPO导致股票融资规模明显放缓，企业转而通过发债筹集资金。委托贷款和信托贷款均出现回升。M2同比增长13.1%，增速比上月低0.2个百分点，比去年同期高0.2个百分点。财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。

后续货币政策判断：9月份新增贷款超预期大增，对实体经济发放的规模持续增加，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的75.3%，同比高14.2个百分点，央行引导货币支持实体经济的意图明显且力度较大。近期央行宣布将扩大信贷资产质押再贷款业务的试点范围，也是旨在降低社会融资成本和引导信贷支持重点行业和薄弱环节的举措。总体来看，9月CPI已经放缓至1.6%，在经济下行压力持续的情况下，货币政策未来将会进一步宽松，降准降息预期升温。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，但不排除继续降息的可能，四季度央行将继续灵活运用各项货币政策为稳增长保驾护航。