申万宏源企业中长期贷款占比创新低经济改善了

申万宏源：企业中长期贷款占比创新低经济改善的内生动力不足 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

占满了整间屋子嗡嗡作响 6月贷款新增12800亿元，超过预期的10500亿元。其中住户中长期贷款同环比双双上升，政策刺激下居民按揭贷款需求持续好转，6月商品房销售有望继续扩张；居民短期贷款同环比也出现回升，有利于消费数据保持平稳增长态势；企业中长期贷款同环比均反弹，但是占比却创出新低。我们注意到4月份以来，票据融资规模快速上升，6月份占比已经达到26%，成为占比最高的融资方式。票据融资和企业短期贷款规模快速扩大，反映出当前经济下行环境下，企业进行长期资本投资的意愿仍较弱，经济改善的内生动力不足。

6月社会融资规模18600亿元，同比回落，环比增加，超过预期的14000亿元。直接融资股热债冷，委托信托贷款仍在收缩，M2增速进一步扩大。6月社会融资比上月增6404亿元，比去年同期降1073亿元。M2同比增长11.8%，增速比上月末高1个百分点，但比去年同期低2.9个百分点。一是由于外汇占款趋势性减少，二是由于监管部门加强金融机构表外和同业业务监管，表外和同业资金减少导致货币派生减少。

后续货币政策判断：虽然近期经济出现企稳回升的迹象，但复苏的内生动力较为薄弱，仍然依赖于稳增长政策的托底。下半年央行综合运用利率、存款准备金等多种工具以维持合理流动性、引导社会融资成本下降的思路不会变。在近期“双降”后，年内利率已基本调整到位，准备金率预计仍有100个BP的下调空间。同时，疏通政策传导渠道和定向调控仍是下阶段工作的重点，鼓励信贷资源更多配置“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。另外，针对近期A股市场的大幅波动，央行将通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式保证流动性的充足，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。