建材如何看待存量博弈下的周期股荐股牛

建材：如何看待存量博弈下的周期股 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点如何看待存量博弈下的周期股？本周雨雪天气影响水泥玻璃出货，水泥价格小幅下降，玻璃价格环比持平。水泥均价环比下滑6元/吨，其中华东下滑26元，主要是雨雪天气等客观因素影响较大。随着需求减弱，华东库存本周继续上行，其中水泥环升0.5个Pct、熟料环升1.1个Pct。本周玻璃价格环比持平，库存也基本持平，山东、河北库存由于深加工企业停滞继续积累，华中、华南下游处于赶工阶段，库存快速下降；但由于纯碱价格快速回落（1月以来下降近 00元/吨），玻璃企业盈利继续改善。

这些都是训练的直观印象 处于淡季的水泥、玻璃价格基本稳中弱行，对于2018年开春价格我们依旧乐观。

我们重申，此轮周期景气源于需求复苏，但目前的盈利延续或弹性在于供给，当供给进入存量博弈甚至行政退出后，周期股的盈利延续或弹性已不同于历史：

水泥的限产和协同成为常态化后，微观企业维系这种博弈均衡的意愿增加，水泥股短期的涨价或降价不改变企业对于中期盈利的维系，市场也逐渐认可水泥中期高盈利的可持续性，伴随而来的是，龙头企业过去因为周期波动性被给予的低估值或应提升。我们对水泥价格的判断如下：1）企业盈利仍将改善。 月开春之后逐渐进入旺季，价格有望回升，企业盈利仍有改善空间；2）持续性判断。与2011年相比，鉴于目前更好的竞争格局，我们判断2018年的景气持续性将更强，意味着全年的均价也将更高。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。

玻璃此轮景气较以往延长的核心在于供给：1）由于环保趋严和集中冷修影响，高位价格下产能未出现显著增加；2）去年11月以来受排污许可证影响，供给收缩明显，从而价格淡季继续上行。在行业供需偏紧背景下，供给收缩有望带来较大价格弹性，同时上游纯碱价格因需求回落，带来双重盈利弹性。除供给收缩带来的开春提价预期外，超预期的点还有：一是偏竣工后端的需求超预期，二是在后期督察中未拿证产线的关停，三是存量博弈下龙头企业的优势增加，不仅是领先行业的成本优势，还有凭借资金或技术优势进入高端或深加工领域。

本周我们发布深度报告《当周期复苏遇上结构升级》，玻纤正步入全球需求复苏（美欧经济、中东管道、国内风电等）叠加需求渗透率提升的阶段，龙头企业显著受益，同时环保趋严加速市场向龙头企业集中。2018年初玻纤行业的提价是需求复苏和升级的初步体现，看好玻纤龙头未来几年周期性和成长性的共振，推荐中国巨石。公司预计2017年归属净利润20.. 亿元，同比增长 %。

单季度看，Q4归属净利润5..8亿元，同比增长 %，高增长趋势持续。