建材如何看待外部流入对旺季华东水泥价格的覆盖

建材：如何看待外部流入对旺季华东水泥价格的影响 类别： 机构： 研究员：

市场趋于成熟 [摘要]

报告要点过往，华东水泥价格会受到外部影响此前华东会受外部流入影响。外部流入主要来自两个方向：1）越南等地的进口熟料冲击；2）临近省份的流入。2017年之前我国进口熟料量较少，对区域影响不大；在冬季北方因工程逐渐停工，部分水泥会流入仍有需求的华东区域。

外部流入会对价格产生影响。若存在区域流动，本地价格上涨会与周边区域形成价差，若价差足够大，会引起外部流入的增多，由此会形成区域价格天花板。

2017年冬季：进口熟料增加，北方流入减少价格过快上涨带来进口熟料增加。2017年底在旺季华东限产背景下，进口熟料增加明显。一方面熟料出现阶段性短缺，另一方面熟料价格大幅上涨给了经销商较大利润空间。区域主导企业为减少进口对行业秩序的影响，价格大幅下调。

南北方水泥熟料的流动方向逆转。2017年之后因为北方冬季错峰明显加强以及因环保引起的间歇性停限产，使得熟料生产在淡季得到了较好的控制，甚至在开春需求复苏之后出现供应不足的局面，由此区域流动方向开始发生改变。

这个旺季华东受到冲击有多大？进口熟料冲击有限。我们认为这个旺季进口熟料对区域冲击有限：1）经历上轮大企业定向打击之后，一方面进口熟料的经销商拿货更加谨慎，另一方面原有的进口渠道也遭受了一定打击；2）环保治理趋严，码头治理加强，尤其是对此前进口熟料卸货较多的浮吊码头管制严格； ）越南等地的水泥熟料质量较差，粉磨站采购意愿降低。

北方自顾不暇，逆转或将持续。一方面，2017年冬季南方流向的逆转源于北方冬季错峰的严格执行以及间歇性的环保限产导致的供给大幅收缩。往后看，预计后续北方的限产仍将继续加强；另一方面，当前行业秩序改善不仅在于区域内部，区域之间的合作也在加强，少量的区域流动完全可被企业间的合作消化。

投资建议：从进口熟料及南北流动两方面看，今年旺季华东的外部流入水泥的量有望减少，对区域价格冲击较为有限。进一步考虑到华东区域内部产线的停产，我们继续看好旺季的华东水泥价格弹性，继续推荐海螺水泥、华新水泥等华东水泥股。此外需求表现较为一般的西北及华北市场的基建修复预期在不断强化，相关标的冀东水泥、天山股份、祁连山等。