风电板块出现拐点风头正劲迈入盈利向上周期容易

风电板块出现拐点风头正劲 迈入盈利向上周期

风电行业正在底部反转。在一季度国内风电招标创历史纪录，验证行业景气背景下，业内人士认为，贷款利率下行、三北地区继续解禁以及电价抢开工，将成为2019年风电行业蓬勃向上的三大积极因素。风电装机潮蓄势待发，中观行业景气有望传递至微观企业盈利。

营收出现拐点，风电板块盈利尽管处于下行通道，但2018年四季度收入已经出现拐点。

相关数据显示，2018年风电板块收入888.36亿元，同比增长9.89%，归母净利润38.80亿元，同比下降47.16%。2018年第四季度收入285.25亿元，同比增长15.79%；归母净利润-18.83亿元，同比下降202.77%。

不过，自2018年第四季度以来，各机组投标均价企稳回升，价格维持在3400元/千瓦以上；2.0MW级别机组2019年3月投标均价为3410元/千瓦，比去年9月份价格低点上升6.7%；2.5MW级别机组2019年3月投标均价为3464元/千瓦，比去年8月份价格低点上升4.0%。

风机招标价格触底反弹，行业利润随之明显改善。数据显示，尤其是风电设备行业，2019年第一季度利润增速为247.3%，环比增长近300个百分点。整体毛利水平平稳，风电毛利率下滑。电源设备行业整体毛利率维持在20%左右并保持稳定，但风电行业由于2018年钢材价格上行，毛利率受到挤压，从27.4%下滑至22.4%，2019年第一季度由于2018年第四季度钢材价格短暂下降，毛利率略有回升。

中泰证券表示，由于环保限产边际放松，需求偏弱，预期2019年钢材价格处于下行周期。对于风电中游制造企业来说，将释放盈利空间，中观行业景气将传递至微观企业盈利，尤其是铸锻件等零部件环节将进入类似于2013年-2015年的历史性的盈利向上周期。

装机潮有望来临

受2018年外部因素影响，新能源行业各板块紧随大盘下跌。沪深300指数较2018年初最大回撤约32%，电源设备(申万)最大回撤近45%，其中核电指数(万得)最大回撤约42%，光伏设备(申万)指数和风电设备(申万)指数最大回撤均超过50%。

进入2019年，产业链各环节营收开始增长，表明行业开始底部反转，将对板块表现带来提振。微观产业调研显示行业景气较高，而且2019年第一季度国内公开招标量为14.9GW，同比增长101%，创最高招标量历史纪录，也印证行业景气。

相关数据显示，今年第一季度，全国风电新增并装机478万千瓦，与上年同比增长19%，速度有所提升。截至3月底，全国累计并风电装机1.89亿千瓦，其中海上风电累计375万千瓦。风电开发布局加快向中东部和南方地区转移。

未来，风电或继续迎来抢装。彭博新能源财经行业统计数据显示，当前符合固定上电价的项目容量总计88GW，包括已核准未建设及在建项目。上述项目如能保证在2019年12月31日前开工，预计可获得0..6元/千瓦时的风电上电价，不受竞价政策影响。整体预计，2019年中国风电装机容量或达25GW以上。

统计显示，2018年上半年全行业实现营业收入532.97亿元，同比增长7.94%，实现归属于母公司股东的净利润97.06亿元，同比增长15.37%。

分板块来看，2018年上半年风机及零部件板块实现营业收入183.47亿元，同比下降3.56%，实现归母净利润17.22亿元，同比下降7.29%；2018年上半年风场运营板块实现营业收入349.49亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润79.84亿元，同比增长21.79%。

川财证券分析师孙灿认为，受弃风率下降影响，运营商收入与利润同比增速较高；整机制造商收入与归属母公司所有者进利润增速放缓；零部件制造企业盈利下滑。当前阶段，依旧看好整机环节，建议关注整机龙头制造商。在平价上的目标下，整机招标价格承压，但继续大幅下降的可能性较小。

并且另有数据显示，从估值来看，目前电气设备（申万）指数的估值为23.15倍，相对沪深300的估值溢价率为109.75%，估值溢价率不断下降。从基金持股比例来看，电气设备（申万）行业2018年上半年基金持股比例约为2.86%。细分板块中，基金持股比例较高的为低压设备、风电设备、光伏设备和工控自动化等。

经过紧急抢救后 对此，联讯证券强调，未来打新国企仍将是海上风电投资的主角，未来能够生产更大机型，并且质量更有保证的整机制造商将获得更有利的地位，海上风机毛利率水平将处于较高水平；海底电缆产能在未来2年相对稳定。随着后续更多海上风电项目的招标启动，海缆供需将会处于紧平衡；零部件的大型化将使得行业内有优良业绩及品牌知名度，且有临港港口能布局的公司获得更好发展。