中原证券估值中枢下移投资价值抬升

小浩曾任班长 中原证券：估值中枢下移 投资价值抬升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场情绪稳定后，将步入中长期的恢复期，估值和基本面将是影响市场的重要因素。市场从上半年的牛市到下半年的恐慌下跌，转换速度之快，转换时间之短，非常罕见。两轮大幅下跌之后，市场从5时代进入 时代，市场估值更合理。上证综指市盈率从最高2 倍降至15倍，估值水平下降 5%；创业板市盈率从最高151倍降至77倍，估值水平下降近一半。尽管企业基本面状况整体表现欠佳，但部分行业还有较高的景气度。从A股半年报来看，总营收增速已为-1.46%；剔除金融企业后，总营收增速为-6. 1%。归属母公司股东的净利润还是保持正增长，为6.4 %，剔除金融企业后，净利润增速变为-5.21%。不过创业板、中小板的净利增速有明显回升，分别达到2 .9%和17.8%。因此，三、四季度稳增长和支持实体经济的力度可能进一步加强。

市场的不确定性可能来自全球市场的共振效应。因为国内市场和国际市场联动性增强，人民币汇率大幅贬值后，人民币资产被国际市场视为一种风险资产，美元加息将导致全球风险资产动荡，全球市场的共振效应可能更强。美股已经开始显现熊态，或将影响A股表现。

市场估值中枢已经大幅下移，市场的投资价值正在逐渐抬升。市场大幅下跌后，继续下探的空间有限，但要走出弱势格局可能还需要一定时间。投资策略需要回归业绩，侧重积极防御：1.基本面良好，业绩持续稳定、分红较高、股息较高的公司；2.选择基本面会有重大改变的公司，如国企改革中的重组、资产注入为企业带来质的变化； .食品饮料等需求比较稳定的行业。