中原证券创业板的危与机物业

中原证券：创业板的危与机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

市场表现：年初以来，创业板与主板形成鲜明的背离特征，特别是5月份以来，大盘累计下跌17%，而创业板仅下跌5%。

进入9月中旬，创业板出现一轮明显的补跌走势。

估值偏高：不管是从板块整体的估值水平或者是股价的绝对水平来看，创业板价格显著高于主板。截至9月末，创业板市盈率水平仍高达 4倍，远高于沪市 00指数9.7倍的水平。

从股价结构来看，A股10元以下的股票占比为50%，但是创业板仅为27%；从股票的市盈率分布来看，A股市盈率在20倍以下的占比为26.5%,创业板的为10%。

成长性：市场之所以给出远高出主板的估值水平，主要是基于业绩高成长性的判断，然而从中报情况来看创业板的业绩并不是特别理想。2012年创业板的中报来看，业绩负增长的公司占比高达45%。

战斗无处不在 退市风险：随着退市制度的逐步推进，创业板公司可能首当其冲，将可能导致板块整体估值趋势性下移。从成熟市场经验看，A股市场退市家数和比例明显偏低。2001年来，A股退市股票不足100家，占新上市公司的比例为4.2%，远低于纳斯达克110%和我国香港创业板的61%。

分化特征：2012年创业板个股分化特征有所加强，精选个股将是未来创业板投资的主要思路。2011年创业板呈现了普跌特征，近90%的股票下跌。今年来创业板中，有 0%的股票逆势上涨，涨幅超过20%的个股仍达14%，各涨幅区间也更为分散。

投资机会：一般在市场反弹之时，创业板由于其高弹性，往往涨幅超过主板，所以在目前超跌反弹有望延续的背景下不排除板块表现强于主板。虽然创业板整体业绩增长差强人意，但是仍有部分个股业绩表现不俗，其股价表现也值得期待。