东北证券一季度贸易复苏趋势逐渐加强

腾讯创始人之一兼CEO马化腾目前并没有放缓公司发展速度的迹象。他正在推动腾讯进入新的商业领域 东北证券：一季度贸易复苏趋势逐渐加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

从数据上看，3月不论美元口径还是人民币口径下的进出口均有超预期的表现。整个一季度，中国进出口贸易复苏的趋势更加明显，美元口径下，一季度中国出口同比8.33%，较去年四季度转正、抬升13.5个百分点；中国进口同比24.06%，较去年四季度抬升21.6个百分点。

3月贸易数据超预期，显示内外需提振贸易复苏的趋势在不断的加强。

整体来看，推动贸易改善的主要因素均未发生方向性变化，而且“习特会”传递的积极信号，利好短期贸易环境的改善。

出口方面：（1）3月出口在去年基数明显抬升的情况下，大幅上行18.1个百分点，升至2015年3月以来的最高点，显示外需稳定复苏；先行指标显示同样的趋势，3月外贸出口先导指数维持较高区间，而出口经理人指数持续改善，出口景气度总体不弱。（2）对美日欧出口金额同比大幅抬升，在去年同期基数不低的情况下，对美国和欧盟出口增速均创下25个月以来最高。对应外围制造业维持较高景气度，欧元区制造业PMI再创70月以来最高，美日制造业PMI虽有所回落，但仍在较高景气区间内，外需持续回暖对出口形成拉动。（3）上周“习特会”同意启动中美经贸谈判的“百日计划”，讨论提振美国对华出口、减少中美贸易逆差，中美贸易战的近忧有所缓解，但美国经济复苏的不确定性仍是中美贸易格局的主要变量，加上近期叙利亚和朝鲜半岛等地缘冲突有升温迹象，全球贸易环境面临更多的动荡因素。

进口方面：（1）春节错位因素对贸易数据的扰动褪去，3月进口数据出现了18.4个百分点的下滑，属于正常现象，而且26.3%的增速也属于2014年至今的次高值，内需改善的基本方向没有改变。（2）3月主要进口商品数量均出现不同程度的放缓迹象，主因在于春节因素大幅提振了上月的进口。但多数商品处于正区间内，铁矿砂、原油、纸浆、塑料等商品增速本身不弱，国内企业生产的积极性在逐渐升高。

综合来看，一季度贸易复苏明显，加强了内外需回暖的趋势。我们采用PMI出口订单还原的同比增速预测结果显示二季度出口仍处于修复区间。但对应到实际增速上看，因一季度存在明显低基数作用，增速或许出现一定回落。市场近期对基建和雄安、粤港澳等区域热点的预期不断升温，但目前很多主题仍在规划阶段，预期落地存在一定时滞，短期对内需和贸易的支撑仍具较多不确定性。“习特会”传递较为积极的因素，短期来自美国的贸易风险将暂时缓解，中长期来看仍面临着贸易摩擦和全球局部动荡的不确定因素而仍待继续观察。