申万宏源保增长需政策全面发力

只会适得其反 申万宏源：保增长需政策全面发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

中国8月CPI同比2.0%，预期1.8%，前值1.6%；中国8月PPI同比-5.9%，预期-5.6%，前值-5.4%，中国8月PPI环比-0.8%。我们对此作如下点评：

8月CPI同比上涨2.0%，高于上月0.4个百分点，高于市场预期。CPI环比上涨0.5%，，主要是由于食品价格超季节性上涨1.6%，8月份的整体环比、食品环比均高于过去6年同期平均水平。但核心CPI稳定，环比持平，同比增加1.7%，与上月同比增速持平。食品价格方面，猪肉、鲜菜和蛋类价格环比回升。夏季“伏缺”和高温降雨导致全国蔬菜价格持续上涨，并且蛋鸡存栏量大幅度减少导致鸡蛋产量下降，蛋类价格攀升。猪肉价格保持上行趋势，但上升幅度有所减缓，猪肉价格环比上涨7.7%，缩窄2.2个百分点。在生猪养殖盈利增加的情况下，养殖企业的补栏意愿将提升，2015年7月份生猪存栏量环比增加0.2%，自去年10月份以来首次正增长，同比减少10.3%。能繁母猪存栏量环比减少0.6%，同比下降14.5%，跌幅与6月基本相同。预计在10月国庆前，猪肉价格将继续上涨。非食品价格环比下降0.1，低于近六年同期均值，受国际原油价格震荡下行影响，本月两次下调成品油价,燃料相关价格均环比下滑，如车用燃料下降4.9%。毕业租房季带动房租价格温和上涨0.2%。

PPI同比下跌5.9%，低于预期，连续42个月负增长；PPI环比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要工业行业价格大多呈现下降态势，石油加工、石油和天然气开采、化学原料和化学制品价格环比分别下降6.1%、5.7%和1.5%，降幅扩大。在30个主要工业行业中，3个行业产品价格环比上涨，4个行业持平，23个行业下降。

整体看来，CPI受食品项目温和抬升，年底通胀可能在2.4%左右，但核心通胀稳定，工业品价格仍在下行通道，通货紧缩仍是当前主要矛盾。目前经济滞是近忧，政府追求的是通货再膨胀，通过政策和改革稳增长刺激内需。积极财政正在发力，年初至今发改委审批项目万亿，预计国开行下半年继续投放超万亿的贷款，长债配合银行贷款，有望撬动4倍资金。随着托底政策效果逐渐显现，我们对全年经济不悲观。预计重点投入领域：地下管廊、水利环保、铁路轨交、旧城改造、现代物流、以及确实能够短期见效的新兴产业。