金融反弹延续荐股吗

金融：反弹2.0延续 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

券商11月业绩环比大幅改善根据目前已披露的26家可比上市券商11月经营数据，剔除子公司分红因素，共实现营业收入14 .7亿元，环比增长6 %，同比下跌 %；实现净利润59. 亿元，环比增长161%，同比增长15%。其中，8家券商扭亏。

业绩分化，大券商表现更优。剔除子公司分红因素影响，11月单月营业收入居前的上市券商包括：中信证券（22.7亿元）、海通证券（1 . 亿元）、国泰君安（12.7亿元），对应环比变动分别为81%、295%、48%；9月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（16.8亿元）、海通证券（7.5亿元）、国信证券（5. 亿元）、，对应环比变动分别为 %、1 0%、248%。以月累计可比净利润数据来看，行业同比下跌26%，申万宏源（+26%）业绩同比增速继续保持领先。

成交量、股指表现环比改善、一级市场发行环比回暖日均交易额环比上涨，IPO基本持平，再融资、债券承销规模环比上涨。（1）经纪业务方面，11月日均股基成交金额为4044亿元，环比增长1 .0%，同比下降28.1%；（2）投行业务方面，IPO基本持平、再融资、债券承销规模均环比改善。11月IPO数量为8家，实际募资规模为97亿元，环比基本持平，同比下降57%。11月再融资规模为202亿元，环比增长51%，同比下降77%。债券承销规模为7697亿元，环比增长42%，同比增长 9%；公司债及企业债承销规模为27 9亿元，环比增长48%，同比增长141%。10月以来，监管层陆续推出多项政策，包括再融资、并购重组松绑、科创板设立等，预计为投行业务带来增量业绩。

就将在未来12天里最终定论 股市回暖，债市继续改善，两融余额继续下滑。（1）自营业务方面，11月股市回暖，债市继续改善，自营业务好转。上证综指下跌0.56%，上月下跌7.75%；沪深 00上涨0.6%，上月下跌8.29%；创业板上涨4.22%，上月下跌9.62%；中债总全价指数上涨0.98%，上月上涨0.86%；（2）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，11月两融平均余额7742亿元，环比下降1.8%，最新两融余额（12月6日）为7727亿元。

投资建议近期，监管层持续释放积极信号，市场情绪有望提振。科创板试点注册制、并购重组审批优化、再融资业务松绑，将为券商投行业务带来机遇，预计项目储备丰富、深耕中小企业的券商将直接受益；此外，股指期货交易安排放松，利好券商期货经纪、自营、场外期权业务；金融业对外开放进程继续推进，沪伦通开通在即，利好券商衍生品、GDR等创新业务。同时，多项纾困措施落地，股票质押业务风险有望得到缓解。在国内多层次资本市场体系建设大背景下，大型券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上竞争优势突出，行业集中度进入上扬周期，龙头券商将更有相对优势。

展望2019年，券商传统业务转好概率加大，新业务逐步推出，增加行业收入，行业经营呈现边际改善，预计2019年行业盈利迎来拐点。目前券商板块PB估值为1. 5倍，大券商估值于0.. 之间，处于历史中低位，具有较高安全边际。

坚定看好龙头券商，推荐中信证券、华泰证券。

风险提示市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑；金融监管短期内抑制创新。