申万宏源内忧外患促成鸽派声明新兴市场迎来物业

申万宏源：内忧外患促成鸽派声明新兴市场迎来喘息机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但潜在的巨大隐患让我很是担心。 结论或者投资建议：

１月２７日ＦＯＭＣ议息会议声明中，美联储宣布维持０．２５％￣０．５０％利率水平不变，符合之前市场的一致预期，但声明整体内容偏鸽派。本次声明对于经济形势、海外局势、劳动力市场、通胀的表述均出现重要变化，美联储阐述了当前经济放缓的客观现状并且强化了对海外局势的担忧，就业强劲表现获得肯定，美联储仍然对通胀重回目标保持信心。此次加息声明偏“鸽派”，主要体现在对于外部风险以及经济放缓的考虑，美联储对于通胀措辞的微妙变化也暗示美联储信心较１２月出现下降。此外，声明获得委员一致通过暗示此次美联储内部分歧较小，尽管１６年委员“大换血”导致市场预期美联储内部分歧加大；“鸽派”声明也使得美联储加息节奏与市场加息预期更加趋同。从联邦基金利率期货所反映的概率来看，下一次加息可能在６月或者７月，市场对全年加息的时点往后延。考虑到美联储１２月加息以来，新兴市场资金外流压力骤增，资金持续外流，汇率也出现大幅贬值；此次不加息决定以及“鸽派”声明可能为新兴市场以来喘息机会。

主要观点及逻辑：

美联储最终决定不加息，并且加息声明偏“鸽派”，对于未来加息路径与１２月会议声明基本一致，货币政策也将继续取决于未来经济数据；经济增速放缓以及外部风险担忧成为美联储做出此次决定的重要考虑因素。对于关键问题的表述也发生变化，要点如下：

（１）经济增速放缓：12月份声明中提到经济已经实现稳步的扩张，但本次声明中美联储提及到经济增速在2015年底继续放缓，似乎强劲的就业状况并未对经济增长产生强烈推动作用；此外，存货投资放缓也在1月份声明中被提及。

（２）场波动以及海外风险担忧强化：美联储１２月会议上称，考虑了美国国内和海外的情形后，认为影响经济和劳动力市场前景的风险因素接近于平衡。１月声明中，美联储再次提到海外的风险因素，并在一个单独的句子中阐述，称将密切关注全球经济和金融市场局势并评估外部因素对于美国劳动力市场以及通胀的影响。

（３）对于通胀仍然保持信心，但措辞更加温：对比１２月声明，本次声明中美联储继续表达了其对于通胀重回２％目标水平的信心，尽管自上次会议以来通胀数据并没有出现改善甚至基于市场的通胀指标进一步下降。但ＦＯＭＣ对通胀将升至目标水平“有合理信心”的句子消失，这种变化暗示美联储对于通胀回归的信心有一定的减弱。

（４）就业继续获得肯定，但薪资水平并未被提及：此次声明中新增就业人数的增长使得美联储的措辞由ｓｏｌｉｄ转变为ｓｔｒｏｎｇ，表明美联储对于劳动力市场状况的满意以及信心。

但市场广泛关注的薪资水平并未被提及。

（５）新任ＦＯＭＣ委员投票一致：１月份会议是美联储ＦＯＭＣ委员２０１６年“大换血”以来的首次投票，在更换的四位委员中，只有一位持鸽派立场，因此市场普遍认为美联储投票委员“大换血”或加快２０１６年加息进程，但此次决议声明获得一致通过暗示了美联储官员尤其是“鹰派”官员对于加息所持有的谨慎态度。

美联储１２月加息以来，新兴市场资金外流压力骤增，资金持续外流，汇率也出现大幅贬值；此次不加息决定以及“鸽派”声明为新兴市场提供了得以喘息的机会。