申万宏源内外需前景改善推动生产和新

申万宏源：内外需前景改善 推动PMI生产和新订单显着回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

3月中采制造业PMI回升至50.5，较上月提高1.3个百分点。受季节性影响，生产、新订单、原材料库存、从业人员均有不同程度回升。

1)生产指数超季节性回升，显示节后企业复工意愿较强。

3月生产指数回升3.2点至52.7，为过去6个月高点，环比涨幅亦高于往年3月均值水平；高频数据中，六大电厂发电耗煤、汽车半钢胎同比改善，强于去年12月，均显示节后生产回暖，企业复工意愿较强。3月采购指数和原材料库存同步回升，显示企业生产意愿增强，加大原料采购。

2)新订单指数继续回升，新出口订单指数反弹，或显示外需信心修复、内需边际改善。

3月新订单回升1点至51.6，符合往年季节性特点，但新订单已连续两月显著提升，表明需求明显改善。欧美一季度经济疲软，3月新出口订单反弹1.9点至47.1，为过去6个月高点，与中美贸易磋商积极带来信心恢复有关。综合来看，新出口订单和新订单均有所恢复，企业外需信心修复、内需边际改善，企业复工意愿增强具有一定支撑。

3)原材料价格和出厂价格继续改善，PPI或将短期反弹。

为维护受害方的合法权益、肃清游环境 3月原油价格震荡上行，而煤炭钢铁价格跌幅继续收窄，3月原材料购进价格和出厂价格指数分别回升1.6和2.9个百分点，预计3月PPI环比上涨，同比增速短期反弹。而全年PPI同比预计仍将趋势性下行。

4)大型企业指数略有回落，中小型企业信心修复明显。

3月大、中、小型企业PMI较上月分别变化-0.4、+3、+4点至51.1、49.9、49.3，中小型企业信心恢复明显。其中，大型企业指数回落主要受新订单（回落2.5点）拖累。中小型企业生产、新订单、新出口订单、进口、生产经营活动预期指数均有明显改善。

5)服务业扩张加快，建筑业节后复工意愿较强。

服务业PMI回升0.1点至53.6，景气度较高、扩张加速。建筑业PMI回升2.5点至61.7，需求强劲，建筑业企业节后复工意愿较强。融资环境持续改善、专项债提前发行，建筑企业对未来基建投资预期整体较为乐观，预计建筑业PMI将持续处于相对高位。3月非制造业商务活动PMI回升0.5点至54.8。

6)3月制造业PMI显著回升，其中新订单和生产指数改善最为明显，其他分项也普遍有所回暖，或显示2月偏弱为春节影响，节后企业复工意愿较强。展望未来一段时间，个税和增值税结构性减税、中美经贸磋商取得积极进展，分别有望改善国内外制成品需求，有助于制造业订单和生产信心的稳定，制造业PMI预计表现整体平稳。结构上随着减税降费和货币传导机制的疏通，民营小微企业税费负担和融资成本预计持续改善，中小企业信心修复或更为明显。融资环境有所改善，建筑企业对未来基建投资预期或仍将维持相对乐观。