东北证券市场处于蓄势震荡筑底中后期将有反计划

东北证券：市场处于蓄势震荡筑底中 后期将有反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场处于蓄势震荡筑底中，后期将有反弹今日(周四)市场再次窄幅震荡，上证指数微跌0.23%，而创业板则微涨0.36%。个股活跃度有所恢复，但成交量依然低位。板块方面，信息服务及设备、汽车等板块上涨，而银行、煤炭等尾盘下跌导致大盘回落。展望后市，市场处于蓄势震荡筑底中，后期将有反弹。

1、短期蓄势，可逢低吸筹、不必过于悲观。理由为：

沪深交易账户数再次处于年内低位、以深圳100ETF为代表的指数基金近期以持续净申购为主，即投资者行为正处于物极必反的阶段，且考虑到当下投资者低仓位的现状、为存量资金的运作提供了可能。

2、就中期看，笔者认为机会大于风险，四季度将现反弹。理由为：

首先，物价会回落、9月份CPI有望不超过6.2%，基本面从前期的“经济回落、物价上升”转为“经济和物价的双回落”。客观的讲，数年来的行情表明，股市运行大致符合“投资时钟理论”的规律，即在“物价和经济双回落”阶段的市场已处于下跌的后期阶段。

其次，考虑到业绩的平稳、估值的历史低位，以及政策紧缩力度均不同于2004、2008年物价回落初期的情景，即，当下市场的情景有望缩短“投资时钟理论”指引下的市场下跌后期阶段的时间和空间。其中的催化剂在于物价经济回落后超额货币供应量(M2-GDP-CPI）转负为正、国债收益率回落、金融体系流动性有所改善。

再次，物价回落、流动性改善，有利于市场形成反弹，而政策趋缓的程度、外围尤其是欧债危机的舒缓均有望为市场反弹空间提供支撑。

尤其需要注意的是，笔者认为中国经济周期短期化的特征依然成立；即在物价回落之后不大会再出现超过6个月以上的逐季逐月的回落；相反，笔者认为在年末或明年初有望看到经济的短周期回升。这将有利于市场基于流动性改善的反弹有基本面的引导。

将极大地促进我国海洋能发展在国际上的影响力。 之所以认为年末或明年初经济有短周期回升，可供观测的维度是：

从发电量、全社会客货运量等指标看，中国内生性增长动力较强。

当下的回落主要在于外需的扰动以及紧缩作用下投资及耐用消费品的回落压力、工业产出回落；但是，需要我们看到保障房以及水利、部分新兴产业等重点项目存在提速的可能；看到物价回落后的流动性改善也有利于工业产出的低位反弹。同时，就2004、2008年物价回落后经济回落的时间来看，2004年为2个季度、2008年为4个季度；考虑到全球经济整体处于缓慢复苏的过程之中，因此，后续回落的周期将不超过6个月。

因此，从策略角度看，在“物价回落、经济回落”组合的初期，可重点关注金融、通信，部分农资、医疗、TMT等需求稳定且有政策红利板块；在“物价回落、经济回落”的后期则需要着眼于流动性改善和可望及的产出反弹，继续关注金融、通信，以及电气设备、通信设备、交运等可选消费品，这些也将是4季度重点关注板块。

在市场情绪低迷之际，投资者需要相信股市是有一些永恒的规律的，比如相信估值、相信价值，相信中国经济的长期前景、相信“办法比困难多”，相信物极必反的股市之“道”。