申万宏源价格支撑盈利下半年面临回落压力覆盖

申万宏源：价格支撑盈利 下半年面临回落压力 类别： 机构： 研究员：

上身赤裸 [摘要]

结论或者投资建议：

尽管6月工业生产明显回落，但PPI大幅改善支撑企业盈利仍处高位。而PPI见顶回落迹象已现，且8月开始基数将快速抬升；而下半年需求依然承压，政策边际宽松有望改变需求回落的斜率但难改趋势。从量和价两方面来看，下半年企业盈利面临回落压力。

原因及逻辑：

企业盈利仍处高位，下半年回落压力较大。6月工业利润增长20%，较5月回落1.1个百分点；月利润增长17.2%，较月加快0.7个百分点。6月工业生产明显放缓，但PPI大幅改善带动利润率提高，支撑企业盈利处于高位。据测算，6月价格变动对利润增长的拉动比5月份多0.3个百分点。但本轮PPI回升的高点已现，下半年价格回落叠加需求端压力，预计企业盈利面临较大回落压力。从目前的高频数据来看，7月工业生产大体平稳，PPI将有所回落，预计月企业盈利增长16%。

制造业利润继续改善。月采矿业利润增长47.9%，较月提高6.3个百分点；制造业利润增长14.3%，提高0.5个百分点；公用事业利润增长25.3%，回落0.8个百分点。上半年油气开采、钢铁、化学原料和化学制品、电力热力等行业对企业盈利的贡献明显，主要受产品价格上涨带动。