申万宏源关键问题的表述变化明确表示月哈

申万宏源：关键问题的表述变化 明确表示12月考虑加息问题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

10月FOMC议息会议声明中，美联储宣布维持0~0.25%利率水平不变，但声明整体内容偏鹰派，暗示年内12月仍有加息可能。本次声明对于海外局势、劳动力市场、家庭与企业支出以及加息时间的表述均出现变化，美联储淡化了对海外局势的担忧，同时明确表明在下一次会议中将会考虑加息问题，较为清晰地阐明了自身立场。声明之后，市场对于12月份加息的预期增强，期货价格显示12月加息的概率从会议前的34.7%增加至47.1%，而1月加息的概率也增加至54.5%。我们认为，本次声明给了12月议息会议一个较为明确和坚定的前瞻指引，如果美国经济数据表现能够如美联储的预期，那么12月加息的可能性依旧很大。但同时也不能忽视美元走强大宗商品价格下跌导致通胀预期恶化、就业市场疲弱犹存以及全球性增长风险上升给这一政策决定带来的不确定性，维持年内开始一轮较弱较慢加息周期的判断。

主要观点及逻辑：

美联储最终决定不加息，但相较以前相对清晰的阐述了自身立场，指明了12月会议这一具体时点；并称美国经济仍以温和速度扩张，这使得下次会议上加息成为可能，但美联储不承诺今年一定加息。10月声明中已明确说明要在下一次会议中考虑加息问题，美国能否加息主要取决于从现在到12月份美国经济数据的表现情况。此外，对于关键问题的表述也发生变化，要点如下：

（1）经济评述：美联储对海外局势的担忧有所降低。FOMC认为自9月以来，经济持续温和扩张，撤销了“全球经济和金融形势可能抑制美国经济”的表述，变为继续关注。通胀率持续低于委员会的长期目标，部分反映了能源价格以及非能源进口价格下降的影响，但更长期通胀预期仍保持稳定。对于就业增长，失业率走低表明劳动力资源利用不足的状况自年初以来已有所消退，由“增长强劲”转为“步伐放缓”，这与9月非农数据较弱有关，那么周五10月非农数据的重要性即更为提升。

美国通用汽车、美国福特汽车及美国克莱斯勒一直生产FFV车 （2）前瞻指引：从近期局势来看，中国和欧洲央行降息降低经济下行风险，利好全球经济，这些因素并不会阻碍加息步伐，美联储显然对货币政策大分化已经合理接受。本次会议仍维持原来利率，不过加息信号相较之前的会议稍见清晰。措辞暗处相较以前相对清晰的阐述了自身立场，指明了12月会议这一具体时点。本声明给了12月考虑加息一个较为明确和坚定的前瞻指引。

（3）加息预期：委员会整体结论未做太多改变，劳动力市场若出现进一步改善迹象，并有理由相信中期通胀将重回2%的目标时，将是提高利率范围的适当时机。声明中特别指明“下一场会议”这个时点，表明美联储仍认为年内加息是合适的。9名委员投票赞成，1名委员JefferyLacker连续第二次投反对票，还是因为认为加息动作太慢了。预计在美国经济数据表现良好的情况下，12月会出现小幅度的加息或更明确的关于16年加息的表述。

整体来看，美联储本次继续维持原来利率，但偏鹰派的声明和相对清晰的关于考虑加息的时点的表述使得市场对美联储加息预期增强。10月会议是12月前的最后一次会议，本次声明给了12月议息会议考虑加息问题一个较为明确和坚定的指引。12月加息的可能性有较大幅度的增加，或者至少今后的每次会议都会坚决讨论加息问题，这便是我们说的“类似加息”，会后美债收益率与美元指数创出最大涨幅，符合我们9月的预判。