申万宏源关注服务业景气度吧

积极寻求机会购买土地和收购物业以扩大市场份额。 申万宏源：关注服务业景气度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

2017年GDP回升主要依靠服务业带动。2017年GDP增长6.9%。三次产业中，第三产业拉动GDP增长4.1个百分点，较2016年提升0.2个百分点；而第一二产业对GDP的拉动持平于2016年。因此，2017年经济的超预期回升主要依靠服务业带动。

服务业PMI保持高景气。官方制造业PMI在2017年9月达到52.4的阶段性高点后见顶回落。月受到环保限产以及严厉的金融监管的影响，官方制造业PMI有比较明显的走弱。但服务业PMI仍然运行在高景气度区间，1月仍然达到了54.4，为2014年6月以来的最高点。2月尽管在春节效应下有所回落，但基本符合季节性特征，仍在53.8的高位运行。

服务业CPI显著改善。服务业CPI自2017年以来明显走高，这与服务业较高的景气度也是相吻合的。2月服务业CPI上涨3.6%，显著高于1月的2.3%。尽管有春节错位因素的影响，但无论是2月服务业CPI的涨幅还是边际改善幅度，均是明显超季节性的，意味着春节期间服务类的消费保持了较高的景气度。尤其是文教育类和交通通信类的CPI改善明显。

服务业较高的景气度，有赖于居民收入改善带来的消费升级。由于企业盈利的显著改善，居民收入的增速在2017年得到了较大幅度的提升。这成为支撑服务业高景气度运行的核心因素。而居民收入水平的提升进一步带动了消费升级，服务类消费正是消费升级的重要方向。由于企业盈利领先居民收入大概一年左右的时间，2018年仍有望看到居民收入的继续改善，从而继续支撑消费尤其是服务类消费保持较快的增长。

消费升级受到政策高度关注。2018年政府工作报告中明确提出，增强消费对经济发展的基础性作用，推进消费升级，发展消费新业态新模式。其中重点强调对于服务类消费的鼓励，“支持社会力量增加医疗、养老、教育、文化、体育等服务供给。创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格。推动购、快递健康发展”。并通过个税起征点调整等手段鼓励消费。

服务业的较高景气度有望支撑2018年经济平稳运行。如果用克强指数来观测工业走势，那么工业景气度的阶段性高点出现在2017年，2018年大概率工业的增速要弱于2017年。

但是，正是由于服务业仍有望继续保持较高的景气度，2018年中国经济仍然有望实现平稳运行。我们维持对于2018年GDP增长6.9%的判断。