申万宏源债转股放一放投贷联动来接力牛

申万宏源：债转股放一放 投贷联动来接力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

力阻章子怡“封后”？ 结论或者投资建议：

4月，银监会、科技部与人民银行联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》（以下简称为《指导意见》），并明确了首批10家试点银行和5个试点地区。我国对于投贷联动的顶层设计从未间断，投贷联动受到国家重视，投贷联动未来发展值得期待和关注。

供给侧改革下降成本的投贷联动政策。投贷联动是我国创新驱动战略的重要金融创新，也是供给侧改革中扶持科创企业从而推动产业结构调整的重要举措。对于投贷联动，不应该拘泥于事件本身去思考，而是要从“三去一降一补”的宏观布局的整体角度去深入理解。

在微观层面，投贷联动的试点银行多为地区性银行，它们立足于本地，有着长期服务中小企业的经验，将会是投贷联动现在和未来的主力。投贷联动降低了科创企业早期的融资成本，可以有效解决科创企业融资难的问题。

美国的硅谷银行（SiliconValleyBank，SVB）金融集团和英国“中小企业成长基金”（BusinessGrowthFund，BGF）作为发达国家解决中小企业融资难的典型案例，值得我们分析研究。

美国硅谷银行金融集团的发展主要模式是清晰的战略定位，明确重点支持行业；加强与外部机构合作，借力发展科技金融以及根据科技型企业的成长轨迹，提供差异化的金融服务。

英国BGF由英国主要银行共同出资建立，拥有独立的经营管理和公司管治制度，其中过半数为投资专家，BGF从支持企业发展与解决就业两方面为英国经济做出了实质性的贡献。

对于投贷联动，我们可以从政府、银行、科创企业和风险投资这四个投贷联动的参与主体视角进行分析。在投贷联动中，政府主要的思路是政策支持和监管调控。根据国外的实践经验，投贷联动的机构大多处于行业垄断的地位，投贷联动并不会形成一个竞争性很强的银行市场。从科创企业的视角，银行贷款相比初期的股权投资无疑是廉价的融资手段，大幅度降低了企业的融资成本。从风险投资的角度，银行投资极大缓解了风险投资的投资风险，银行战略投资者的角色将使得企业发展拥有更多资源。