申万宏源信贷放量难补表外压缩货币环境静待呢

早在去年百度就开设了百度站长俱乐部 申万宏源：信贷放量难补表外压缩 货币环境静待调整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

6月信贷增加1.84万亿元，前值1.15万亿元，我们预期1.7万亿元；新增社融1.18万亿元，前值7600亿元。M2增长8%，前值8.3%；M1增长6.6%，前值6%。

原因及逻辑：

新增信贷超预期，但结构明显恶化。6月新增信贷1.84万亿元，环比多增6900亿元，同比多增3000亿元。从结构来看，居民部门贷款同比少增，企业和非银部门贷款同比多增。

6月居民贷款增加7073亿元，同比少增311亿元，其中短期和中长期贷款均同比少增，居民部门杠杆增速进一步放缓。6月企业贷款增加9819亿元，同比多增2867亿元，主要是票据融资同比大幅多增的拉动，而短期和中长期贷款均同比少增，显示当前融资供需均面临较大压力。6月非银贷款增加1648亿元，同比多增836亿元。总体来看，5月份信贷余额增长12.7%，较5月上升0.1个百分点。

信贷多增难补表外融资加速压缩。6月新增社融1.18万亿元，较5月多增4192亿元。从新增社融的结构来看，实体信贷增加1.67万亿元，环比多增5346亿元，而信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计减少6915亿元，环比多减2700亿元，表外融资萎缩进一步加快。6月直接融资1557亿元，环比多增1554亿元，其中债券融资规模明显改善，股票融资规模有所回落。总体来看，6月社融余额增速降至9.8%，历史首次跌破10%，表内信贷和债券融资承接速度跟不上表外融资压缩速度导致社融增速加速下滑。