高盛高华2月份出口增速低于预期进口增速高

高盛高华：2月份出口增速低于预期 进口增速高于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

2月份出口增长走软而进口增长加速。2月份出现贸易逆差，一定程度上是受到季节性因素的干扰。

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：

出口：-15(3,-5)进口：+15(3,+5)主要数据以美元计：

出口：2月份同比增幅从1月份的+7.9%将至-1.3%（我们的预测为+8%，彭博市场平均预测为+14%）。2月份较1月份经春节效应和季节性因素调整后的环比未折年增幅为-1.4%，而1月份较12月份为+0.1%。

（以人民币计：2月份出口同比增速为4.2%，1月份为15.9%。）进口：2月份同比增幅从1月份的16.7%升至38.1%（我们的预测为24%，市场平均预测为20%）。2月份较1月份经春节效应和季节性因素调整后的环比未折年增幅为2.7%，而1月份较12月份为3.6%。

（以人民币计：2月份进口同比增速为44.7%，1月份为25.2%）。

贸易余额：未经季调的贸易余额从1月份的513亿美元顺差降为91亿美元逆差（我们的预测为154亿美元顺差，市场平均预测为270亿美元顺差）。

要点：

出口数据表面上的疲软似乎与以下几点不符：(1)全球经济增长走强的信号（我们的全球领先指标创下多年高点），(2)韩国等周边经济体出口初步数据的强劲。几项可能产生影响的因素包括：

截止目前，全球经济数据的强劲在问卷调查中比在硬数据中表现得更加明显。外需水平可能不像数据所显示的那样强劲，虽然有明显的改善。

春节因素干扰。我们的季调过程（采用CensusGENHOLX-12程序）旨在调整计算环比增速时的这些偏差。

尽管如此，由于样本较小且假期偏差会不断变化，我们的估算值存在很大的不确定性。随着春节效应的消退，3月份数据有望好转。如果届时同比增速恢复到1月份的水平，则一季度增长仍会达到较为理想的5%左右，比1年前的低点大有改善。