申万宏源中期选举影响短期政策预期或难改长蹭飞

原文链接：申万宏源：中期选举影响短期政策预期或难改长期趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

美国时间11月6日（北京时间11月7日上午8点到14点）美国国会将举行2018年中期选举，对后续特朗普推进有较大影响。本次选举中，参议院共35席需要改选。要成为多数党共和党仅需要再拿下9席，而民主党需要26席。众议院435席全部改选，要成为多数党，两党需要获得至少218席。本次选举既是对特朗普两年以来政策效果的民心检验，也将对特朗普后续政策推进带来深远影响，因此受到市场的广泛关注。当前民主党和共和党在减税、基建、金融放松、奥巴马医改等政策上均存在分歧。我们在此将分析不同选举结果下对于大类资产的影响。

一个分裂的国会（50%）将削弱后续特朗普支持经济的能力，对美国风险资产影响偏空，对新兴市场偏多。最新民调显示：民主党重新掌握众议院的概率较高，而共和党将继续执掌参议院的概率相对较高，也是当前市场价格反映的中性预期。从基本面角度来看，一个分裂的国会意味着特朗普后续政策推进难度将大大增加。特朗普后续推进减税2.0、基建、金融去监管等政策的推行将会遇到较大阻力和摩擦，维持现有政策的概率更高。不过两院分别由两党把控也将加剧政策摩擦，使得白宫面临停摆的可能，但特朗普实际被弹劾的概率不大。从基本面趋势角度来看，没有进一步的大幅财政刺激意味着美国经济走势将延续原有路径，加息预期也相对温和，对美元、美股长期影响偏空，对美债偏多，收益率曲线可能进一步平坦化，对新兴市场资产影响偏多。由于该情景目前市场预期相对更高，因此对资产价格的短期影响相对温和。

共和党若大获全胜（35%）对美股、美元短多长空，利空美债，新兴市场波动或加剧。如果共和党同时把握参众两院，将为特朗普接下来任期内政策推进扫清障碍，减税2.0推进概率大大增加，基建计划也有望推出，进一步的财政刺激或将提升需求，并提升美股的盈利预期，短期提振美股；同时也拉大美国与其他经济体之间的增速预期差距，美元走强，利空新兴市场。但长期看，进一步的刺激政策会导致市场对于美国财政赤字的担忧，并可能导致加息概率加快，利空美债，也会给美股估值进一步带来压力。特别要注意的是，尽管该情景并非市场当前的最大概率情景，但仍不能低估特朗普执政两年来对共和党带来的积极影响，具有一定的预期差。