东北证券下周巨量资金到期货币政策攘外先安吗
偏方秘方 2022年01月26日 浏览:4 次
黑框内容请自行脑补 东北证券:下周巨量资金到期 货币政策攘外先安内 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
报告摘要:
本周央行暂停公开市场操作一周,我们分析此举存在两方面原因:主要原因是节后大量资金回流,央行有不净投放资金的余地,附加原因是当前档口央行希望自提高MLF、逆回购等货币政策工具招标利率后延续或强化中性的货币政策。与节前比,短端资金利率下降,但长端资金利率仍然上升。中美10年期国债收益率利差回升至100Bp上方。
央行暂停一周OMO操作的阶段性调整并未跳出我们量足价升的总体判断,预计不会出现对流动性调整的矫枉过正:
第一,实际回顾央行2016年以前公开市场操作频次,基本是每周二、周四操作两次,16年以来转变为几乎每日操作,也是货币供应方式变化的表现之一,因此目前暂停一周操作并不足怪;第二,是否矫枉过正(导致流动性过紧)上看政策基调,下看市场表现。维护流动性基本稳定的政策基调是中央经济工作会议中对17年货币政策提出的基本要求,如若同时量紧价升将存在矫枉过正风险。市场表现主要观察资金利率变化,比如资金利率是否无序上升、市场恐慌性下跌等,这两点看,现在还不算矫枉过正;第三,相机抉择是16年以来财政、货币等宏观政策的特征,暂停操作不会一直持续。下周已知的逆回购、MLF将有过万亿资金到期,此外还有1月20日投放的数千亿28天期临时流动性操作到期,资金到期量将非常大,预计逆回购操作将重启,但整体资金面算不得宽松。
货币政策拐点成共识,下一步货币投放利率上升的持续性和空间可能是市场关注的重点。我们倾向认为年内应该不会止步于10BP,但全年节奏和幅度不会很大,货币政策也需要攘外先安内。
本周股市边际资金动力较节前明显回升。资金供给预计环比增加:新成立偏股型基金份额因春节影响环比增量下降,但节后两市融资余额结束之前连续八周下降(降杠杆)转而连续回升两周,成为本周资金供给增加的主要因素。本周新股申购金额34.38亿元,低于节前。限售股解禁市值较节前回落。总的边际资金需求较节前下降。
近期股市面临环境好于节前,除了上述资金动力因素之外,外部约束中本周特朗普致电、致函国家主席习近平阶段缓解市场担忧情绪,同时人民币汇率继续保持稳定,内部因素中本周进出口数据超预期,1月PMI仍在景气区间之上,核心经济数据出现真空期,政策即将密集出台,均利好市场情绪。
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